事件

    　　2022 年8 月26 日，公司发布2022 年度中报，2022 年H1公司实现营业总收入12.31 亿元，同比减少33.34%；实现归母净利润3.77 亿元，同比减少45.71%。

    　　9 月2 日，公司发布公告，子公司轩辕智驾收到广汽埃安零部件开发试制通知书，允许开展开发试制的前期工作。

    　　简评

    　　下游需求短期波动，十四五期间装备放量订单有望回暖近日，公司发布2022 年中报，2022H1 实现营收12.31 亿元，同比（18.47 亿元）减少33.34%，实现归母净利润3.77 亿元，同比（6.94 亿元）减少45.71%。公司的营业收入与归母净利润的大幅下降主要受国际形势、疫情管控以及型号项目类采购计划等因素影响。分业务来看，2022H1 公司红外相关业务营收为11.50 亿元，同比降低23.39%，传统弹药及信息化弹药营收0.63 亿元，同比减少79.36%。红外及传统弹药业务变动主要系产品短期需求波动。长期来看公司主营业务红外芯片、整机、光电系统再到整体武器系统系列产品的下游需求持续旺盛，公司作为唯一具备完整装备系统总体科研生产资质的民营企业，技术国内领先并逐步打开完备武器系统市场空间，订单饱满，业绩增速有保障未来可期。

    　　盈利能力来看，2022H1 年公司整体毛利率为53.38%，同比减少2.55pcts，在销售规模下降的同时，公司的运营成本上涨，特别是电子物料采购成本以及人工成本的上涨，对公司毛利率造成一定影响。公司期间费用率为7.33%，同比降低1.12pcts。

    　　其中，销售费用为0.24 亿元（-43.59%），费用率为1.93%（-0.58pct），主要系国外代理费、技术服务费及计提维修费减少所致； 管理费用0.89 亿元（ + 3.44% ）， 费用率为7.25%（+1.19pcts），主要系公司调整薪酬结构增加人工成本增加所致；研发费用为2.17 亿元（+44.02%），主要系上年 502B 及 TN2 项目的前期成本一次性费用化，本年无此情况，费用率为10.60%（+7.06pcts）。期间费用率的降低体现全年公司的费用管理水平良好。

    　　资产负债表看，2022H1 存货及合同负债分别为17.04 亿元（+2.04%）及3.87 亿元（-2.62%），维持较高水平，充分反映当前下游需求旺盛，公司为此加大采购，积极备货，公司未来业绩可预见性较强。随着多类型型号项目竞标，未来产品订单有望快速增长，市占率进一步提升，公司业绩有望持续向好。

    　　民用领域取得新突破，未来有望贡献新的业绩增长点高德红外全资子公司轩辕智驾收到广汽埃安新能源汽车有限公司的《零部件开发试制通知书》，轩辕智驾提交的红外（夜视）摄像头的技术方案能够满足广汽埃安的要求，可以先行开展开发试制的前期工作，由轩辕智驾承担通知书中红外（夜视）摄像头的制造供应任务。本次合作是继公司红外辅助驾驶系统成功应用在东风“猛士科技”豪华电动越野车前装项目后，又一次在国内乘用车红外前装项目上完成定点，后续将按车厂节点要求随车型量产。此次轩辕智驾与东风、广汽这两大国内主流车厂的深度合作，也将加速公司后续在乘用车、商用车领域与其他车企的合作进。随着红外探测器晶圆封装技术的成熟，新一代红外热成像避障系统成本对比之前有明显下降，预计下半年到明年，陆续会完成若干乘用车和商用车的定点开发工作，有望打开更为广阔的红外辅助驾驶空间，为公司业绩增长不断贡献新的增长点。

    　　军品受益十四五期间武器装备放量，民品成本下降打开市场空间军品红外持续渗透，技术优势明显竞标成绩斐然未来可期。公司成功搭建了完全自主知识产权的全高清分辨率、更高灵敏度、更小像元尺寸的涵盖全球主要技术路线的全阵列非制冷、碲镉汞及Ⅱ类超晶格制冷型红外探测器芯片批产线，是国内首个取得完整武器系统总体资质的民营企业，已成功获得了某类完整装备系统总体科研生产资质和某两类完整装备系统总体科研资质，标志着公司实现了从红外热成像生产商向装备系统总体制造商的跨越。目前我军正处于国防信息化加速建设的过程，红外探测是国防信息化建设中的必不可少的技术之一，在各军种、多武器平台上广泛应用。公司在红外探测核心芯片、分系统及完整装备系统总体等各个领域多个项目的竞标成绩优异，公司产品在国内精确制导总体系统型号产品及关重件配套领域具有明显优势，在某些重点领域市场具备独占性优势，十四五期间有望持续受益型号放量，订单有望回暖。

    　　成本下降打开应用空间，民用市场积极培育多个业绩增长点。随着疫情进入常态化阶段，公司防疫红外测温产品占营收比重极小。随着晶圆级封装探测器芯片的大批量生产，公司通过红外“芯”平台向整个行业开放红外核心设计及应用解决方案。报告期内，公司子公司智感科技以测温防疫类产品与多行业领域合作为契机，将红外热成像技术应用至人工智能、物联网、5G、智慧城市、智能硬件、消费电子等诸多创新行业，在其他新兴应用领域逐步实现跨越式发展。公司作为国内红外龙头企业，积极拓展下游应用领域，未来有望持续去的新突破，打开广阔的民用市场空间。

    　　实力强劲绑定核心型号军品订单有望回暖，民品有望打开广阔市场空间，维持“买入”评级军品领域公司军用市场建立了技术+资质+人才的高壁垒，具备综合武器系统的技术研发实力，配套核心型号装备，未来有望充分受益型号放量，近年竞标成绩优异并实现了一定营收，未来有望在光电系统以及完整武器系统获得更大的市场，军品订单有望回暖。民用市场辅助驾驶领域实现新突破，加快拓展安防、消费电子、机器视觉及海外市场，联合行业巨头切入海量新兴市场。预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为12.74、14.26、16.58 亿元，同比增长分别为14.69%、11.91%、16.27%，EPS 分别为0.39、0.43、0.50 元，对应对当前股价2022-2024 年PE 分别为37.49、33.50、28.81，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　型号类产品订单波动；

    　　武器系统放量不及预期；

    　　民用市场拓展不及预期。

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