核心观点：

    　　1） 业绩符合预期。报告期内，公司实现营业收入30.90 亿元，同比增长22.51%，实现归母净利润6.88 亿元，同比增长20.97%，实现扣非净利润5.74 亿元，同比增长31.83%。

    　　2） 收入增速趋势向上，新安全业务是增长的主要驱动力。公司收入增速自2018 年Q1 到达低点（2.0%）以来，呈持续向上趋势。2019 年Q4，公司实现营业收入15.07 亿元，同比增长23.5%。利润方面，公司Q4 归母净利润为5.91 亿元，同比增长31.2%。细分来看，公司包括城市安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新兴业务在内的新安全领域收入同比增长200%，是业绩增长的主要动力。我们认为，下游需求已经回暖，公司收入增速趋势向上，未来公司在战略新兴业务和“等保2.0”等政策驱动下有望延续业绩快速增长态势。

    　　3） 新增网络安全漏洞数量不断增多，高危占比提升。根据工信部统计，2020 年年初至4 月19 日，我国新增网络安全漏洞数量高达6806 个，接近去年同期新增漏洞数量的两倍。而高危漏洞占比亦由去年同期的32.0%提升至38.7%。我们认为，全新的信息技术业态下，新安全业务需求旺盛。据赛迪顾问预测，2021 年我国工业信息安全市场空间将超过120 亿元，19-21 年复合增速达40%，云安全市场规模将超100 亿元，19-21 年复合增速超30%。

    　　4） 维持“增持”评级。预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.89元/1.08 元/1.32 元，对应市盈率分别为43 倍/36 倍/29 倍。

    　　公司是国内全领域布局的信息安全龙头厂商，战略新兴业务高速增长，其中安全运营业务已覆盖全国超30 个主要城市，未来发展前景广阔。维持“增持”评级。

    　　5） 风险提示：行业竞争加剧，新兴业务拓展不及预期。

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