本报告导读：

    　　公司发布22 年半年报，受下游需求影响，营收同比下滑，归母净利润同比小幅增长。公司芯片产品正逐步从消费电子向汽车电子等应用延伸，长期成长动力足。

    　　投资要点：

    　　“增持”评级 ，维持目标价至114.22 元。综合考虑短期下游需求因素以及公司高端芯片在车载、安防等应用场景的拓展，我们下调公司2022-2024 年 EPS 预测1.67（前值1.80）、2.28（前值2.44）、3.22（前值3.32）元，考虑到公司在高端数字芯片的领先地位，维持公司目标价114.22 元，当前股价对应22 年48 倍PE，“增持”评级。

    　　公司22H1 营收同比下滑9.91%，归母净利润同增2.81%。公司发布22 年中报，2022H1 公司实现营收12.42 亿元（同增9.91%），归母净利润2.72 亿元，同比增长2.81%。22Q2 单季度来看，公司实现营收6.99 亿元，同比下滑14.08%，环比提升28.73%；归母净利润来看，Q2 利润环比增长123.59%，同比提升22.82%。盈利能力来看，22H1 综合毛利率为38.85%，同比下滑1.27 个百分点。公司重视研发投入，上半年研发费用2.51 亿元，营收占比20.22%。

    　　下游应用不断拓展，公司长期成长动力足。公司芯片产品正从消费电子逐步向汽车电子、安防等行业应用延伸。2021 年 1 月，公司首次推出符合 AEC-Q100 的芯片 RK3358M，目前已经应用于多个车型的液晶仪表等产品中。RK3568M 和 RK3588M 正在 AEC-Q100 的测试过程中，预计将在 2022 年底前完成测试。此外，公司旗舰芯片RK3588 系列产品覆盖ARM PC、平板、高端摄像头、NVR、8K和大屏设备、汽车智能座舱、云服务设备及边缘计算、AR/VR 等八大方向市场，预计将成为国内顶配高端AIOT 芯片。公司下游应用不断开拓，产品线不断丰富，长期成长动力足。

    　　催化剂。高端芯片导入大客户供应链。

    　　风险提示。行业需求周期性波动。

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