公司非公开发行 A股股票申请获发审委通过

    2022 年9 月13 日，公司非公开发行A 股股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。

    控股股东全额认购，募资总额50 亿元-60 亿元本次发行对象为控股股东牧原集团，将以现金方式认购本次非公开发行的股票，公司实际控制人秦英林、钱瑛分别持有牧原集团85%和15%的股权。考虑2021 年度权益分派，本次非公开发行的发行价格调整为39.97 元/股，发行股票数量调整为125,093,821 股至150,112,584 股，募资总额50 亿元-60 亿元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。

    Q3 公司商品猪销售均价明显改善，单季净利润或达到90 亿元2022Q1、Q2 公司扣非前分别亏损51.8 亿元、亏损15.0 亿元，随着猪价上涨，Q2 亏损明显收窄。根据2022 年7、8 月报，公司生猪销量459.4 万头、488.7 万头，其中，仔猪销量分别为56.9 万头、30.3 万头，育肥猪销量约400 万头、约455 万头，商品猪销售均价21.33 元/公斤、20.94 元/公斤，由于公司仔猪成本已降至约350 元/头，育肥猪完全成本降至15.5 元/公斤，我们预计7-8 月公司生猪业务净利分别为28.3 亿元和29.2 亿元。根据我们测算，若9 月下半月价格与当前价格基本持平，9 月公司育肥猪均价有望达到22.7 元/公斤，单月净利润或达到33 亿元，由此推算，Q3 公司生猪业务净利或达到90.5 亿元。

    能繁母猪存栏有望企稳回升，继续加快屠宰业务布局2022 年6 月末公司能繁母猪存栏量247 万头，较去年末下降12.7%，我们判断，随着生猪价格重新步入上行通道，公司现金流压力将得到缓解，下半年能繁母猪存栏有望企稳回升。今年上半年，公司新增生产性生物资产中，自行培养46.3 亿元，外购130 万元，育种体系仍保持稳定态势。此外，公司加快下游屠宰业务布局，6 月末已投产内乡、正阳、商水、铁岭、曹县等8 家屠宰厂，投产产能2,200 万头。

    投资建议

    我们预计2022-2024 年公司生猪出栏量分别为5500 万头、6600 万头、7920 万头，同比分别增长36.6%、20.0%、20.0%；育肥猪出栏量分别为5010 万头、6060 万头、7380 万头，同比分别增长35.8%、21.0%、21.8%；主营业务收入分别为1099.9 亿元、1491.3 亿元、1729.3 亿元，归母净利分别为118.7 亿元、339.6 亿元、358.5 亿元，同比分别增长72.0%、186.0%、5.6%，对应EPS2.23 元、6.38 元、6.74 元。生猪价格已进入新一轮上涨周期，公司作为我国最大的生猪养殖企业，盈利能力业内领先，将充分受益猪价上涨，我们维持公司“买入”评级不变。

    风险提示

    疫情；猪价大跌。

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