事件

    2022 年9 月20 日，公司公告，公司特瑞普利单抗联合化疗一线治疗表皮生长因子受体基因突变阴性和间变性淋巴瘤激酶阴性、手术不可切除的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）中国获批上市。

    点评

    首个大适应症非鳞状NSCLC 获批，静待特瑞普利单抗销售放量。（1）截至目前，特瑞普利单抗已经获批6 项适应症，分别为3L 鼻咽癌、2L 黑色素瘤、2L 尿路上皮癌、1L 鼻咽癌、1L 食管鳞癌以及此次的1L 非鳞状非小细胞肺癌。（2）在中国，肺癌居新发和死亡癌种之首，根据世界卫生组织发布数据，中国每年肺癌新发肺癌病例数81.6 万， 85%为非小细胞肺癌，在非小细胞肺癌患者中非鳞状非小细胞肺癌患者占比约70%，患者基数庞大。此前，中国共有5 款PD-1 获批非小细胞肺癌适应症，分别为信达生物的信迪利单抗、百济神州的替雷利珠单抗、恒瑞医药的卡瑞利珠单抗、默克的Keytruda 以及BMS 的OPDIVO。（3）根据CHOICE-01 研究显示，特瑞普利单抗联合化疗一线治疗NSCLC 在无EGFR/ALK 突变晚期患者中，PFS和OS 显著改善。在非鳞状非小细胞肺癌中，特瑞普利单抗联合化疗组与单化疗组的PFS 分别为9.7 个月vs 4.2 个月；死亡风险降低52%。

    特瑞普利单抗2 季度销售环比增长195%，鼻咽癌赴美BLA 已获受理。（1）公司上半年已完成销售团队调整，药品进入全国超过4000 家医疗机构和近2000 家药房销售。2022 上半年特瑞普利单抗（拓益）销售收入2.98 亿元，在疫情影响下，1H22 环比增长195%，Q2 环比增长70%。（2）公司因现场核查问题受疫情影响，故向美国重新提交鼻咽癌适应症生物制品许可申请BLA，现已获得受理，新的PDUFA DATE 为2022 年12 月23 日。如果获批，有望成为美国首个且唯一用于鼻咽癌治疗的肿瘤免疫药物。（3）研发持续，公司上半年研发投入10.62 亿元，同比增长12.14%，在研产品超50 项；特瑞普利单抗开展适应症超15 个，临床超30 个, 期待年底的辅助新辅助的数据读出。

    盈利预测与投资建议

    我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24 年实现营收17.8/25.81/38.2 亿元，同比增长-55.77%/45%/48%。考虑新冠小分子及PD-1 海外进展推进中，仍有较大弹性空间，维持“买入”评级。

    风险提示

    研发进程、进医保后销量以及PD-1 出海不达预期等风险。

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