本报告导读：

    　　公司业绩符合预期，三氯蔗糖行业格局稳定，甜味剂长期需求高增，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。考虑公司业绩符合预期，维持22-24年分别为3.08、3.57、3.83 元，给予22 年20.3 倍估值，维持目标价为62.54 元。

    　　22Q3 业绩符合预期，股权激励草案发布。公司22Q3 实现归母净利润为4.26-4.86 亿元，同比+56%~+77%，环比+4%~+18%；实现扣非归母净利润为4.10-4.70 亿元，同比增+84%~+111%，环比-4%~+10%。

    　　公司业绩同比增长主要系三氯蔗糖的产销量以及售价均有不同幅度的提升。公司还通过持续的生产技术、生产工艺的优化，提升了生产效率、降低了生产成本。

    　　股权激励草案发出，新回购计划披露。本激励考核年度为2022-2026年，考核目标均为自22 年起的年均净资产收益率不低于18%，授予价格为18 元/股。本激励计划授予的激励对象总人数为25 人，授予不超过273.2 万股限制性股票，约占公司总股本的0.49%。而为了后期实施员工持股计划或股权激励，公司拟以不超过60 元/股的价格回购5000-10000 万元公司股份。

    　　二期全力推进，成长可期。公司安赛蜜及三氯蔗糖产能均为全球第一，分别为1.2 万吨和0.8 万吨。目前，公司正全力推进定远二期项目和相关产品生产工艺技术的论证工作。公司循环产业园框架协议约定二期1200 亩，二期项目规模更大、值得期待。

    　　风险提示：在建项目不及预期、原材料价格大幅上行。

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