一、事件概述

    　　公司、全资子公司山东黄金香港与特麦克资源（TMAC）于 5 月8 日签署协议，将以每股 1.75 加元（现金方式）向特麦克发出全部股权协议收购，并拟以1.75 加元认购1500万美元特麦克新增发的普通股。交易完成后，山东黄金香港持有特麦克100%股权。本次交易总金额约2.30 亿加元，约合人民币11.53 亿元。

    　　二、分析与判断

    特麦克核心资产为霍普湾项目，平均品位6.5g/吨特麦克核心资产是位于加拿大Nunavut 省东北部的Hope Bay 项目 100%权益。霍普湾位于北极圈范围内，人员及货物通过飞机进入，大型设备、物资等夏天（7-9 月）通过航运进入；冬天湖面结冰可降落大型货运飞机。截至2019 年末，依据加拿大NI 43-101标准，霍普湾拥有证实+可信储量354.5 万盎司（110.3 吨）黄金，平均品位6.5 克/吨。

    霍普湾项目年产13.9 万盎司黄金，全维持成本约1075 美元/盎司霍普湾项目2017 年建成投产，目前累计生产黄金约9.5 吨，2017 年生产5.5 万盎司（约1.72 吨），2018 年生产11.1 万盎司（约3.45 吨），全维持成本1291 美元/盎司，2019 年生产黄金13.9 万盎司（约4.3 吨），2019 年前三季度全维持成本1075 美元/盎司。现有选厂设计处理量为2000 吨/天，但由于选矿设计、运营及采矿供矿能力问题，一直未达设计处理量和回收率指标，目前产能维持在1600-1700 吨/天。

    海外并购再下一城，资源储量再上新台阶

    　　特麦克2019 年前三季度实现净利润1680 万加元，即使按前三季度净利润计算，收购市盈率仅为12 倍，并表以后将有效降低公司估值。本次收购为公司海外并购项目的第二站，特麦克资源拥有黄金证实+可信储量110.3 吨，公司储量再上新台阶（约420 吨）。

    　　三、投资建议

    　　暂不考虑特麦克并表贡献（交易在6 个月内完成交割，但仍需监管机构批准）。预计公司2020/2021/2022 年EPS分别为0.80/0.98/1.12 元，对应当前股价的PE分别为46/38/33X。

    　　公司当前估值较高，金价上行后2021 年估值明显下滑至38 倍，回落至历史估值50%中位数以下；若考虑特麦克增量贡献，估值下降更加明显，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　四、 金价下跌风险，项目进展不达预期风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！