报告要点：

    剥离女鞋业务，携手遥望向轻资产运营转型

    公司以鞋业起家，2015 年起开启互联网业务转型，2019 年并购遥望网络，布局直播电商业务。2021 年，遥望网络成为抖音、快手等平台的头部MCN公司，GMV 达到102.55 亿元。2022 年6 月，公司挂牌转让子公司星期六鞋业100%股权，实现专注向品牌管理、供应链管理的轻资产运营模式转型，有望迎来业绩拐点。

    直播电商市场快速增长，MCN 头部效应明显

    2020 年，我国直播电商市场规模达1.23 万亿元，年增长率为197.0%，根据艾瑞咨询的估计，预计2020 年-2023 年年均复合增速达58.3%，2023 年市场规模将超过4.91 万亿元，市场空间广阔。抖音、快手为代表的短视频平台贡献直播电商GMV 主要增量。MCN 机构竞争格局分散，行业增速放缓逐渐进入整合期，监管对于直播电商日渐趋严，中小机构长尾出清，头部机构规模优势明显。

    构建标准化直播运营平台，发力非标打造新增长公司以“人-货-场”商业逻辑，连接明星、达人与商家的社交电商服务，成为短视频双平台头部MCN 机构，通过完善前端主播矩阵、加强后端供应链扩充细分品类、标准化平台建设等举措构建竞争壁垒，稳固头部地位。2022年，公司开始切入非标品服装领域，基于“遥望云”平台构建开放式SaaS平台，成为未来两三年内新的核心增长点。此外，公司布局数字业务赋能互联网营销，并与TikTok 合作积极开展海外业务，培育发展新动能。

    投资建议与盈利预测

    公司旗下遥望网络为抖音、快手头部MCN 机构，随着主播扩增、供应链整合以及遥望云中台建设持续推动直播电商业务增长。公司利用供应链优势新增品牌分销业务，并切入非标品服装领域提供SaaS 平台服务，新业务有望推动GMV 快速增长。传统鞋业有望年内完成剥离，对业绩带来正向影响。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为45.39/64.98/83.18 亿元，归母净利润分别为6.17/9.76/12.77 亿元，EPS 为0.68/1.07/1.40 元/股，对应PE 为23x/15x/11x，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    行业监管趋严风险、宏观经济风险、疫情反复风险、鞋业剥离进度不及预期风险、市场竞争加剧风险。

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