本报告导读：

    董事会换届落定，目标以稳为重；新任核心管理层为内部提拔，预计延续经营战略稳定性；投资老将坐镇预计利好资产端改善，负债端仍承压，维持增持。

    事件：

    9月26日，新 华保险发布第七届董事会第三十五次会议决议公告，原党委书记、首席执行官、总裁李全拟任职董事长，原党委副书记、副总裁（正职级）张泓拟任职总裁。董事长、总裁任职资格尚待银保监会批准。

    评论：

    董事会换届落定，目标核心管理层以稳为重：新华保险于2019年8月选举产生第七届董事会，当前任期已满，2022 年7 月29 日，公司发布董事会、监事会延期换届公告，此次决议公告标志着新任董事会及管理层换届落定。在2022 年强调“稳字当头”的大背景下，中投公司对新华保险的人事安排以稳为重，核心管理层在公司原有的高管团队中提拔而来。

    新任核心管理层为内部提拔，预计延续经营战略稳定性：根据公司公告，收到董事长徐志斌辞职函，同时选举现任党委书记、首席执行官、总裁李全为董事长，选举现任副总裁张泓为总裁。新任董事长、总裁均任职公司多年，任职期间提出“一体两翼+科技赋能”的战略目标，有利于延续经营战略的稳定性。

    投资老将坐镇预计利好资产端改善，负债端改革仍然承压：公司拟任董事长李全拥有丰富的公募基金和保险资管从业经验，擅长发挥资产端优势支撑负债端业务发展。2022 年上半年，在长端利率下行的背景下公司仍然实现较为稳定的投资业绩，年化净投资收益率4.7%，同比+0.2pt。我们预计在拟任董事长李全的带领下长期投资端表现将超预期。负债端方面，寿险行业供需错配的问题在公司同样凸显，22H1 公司NBV 同比-48.4%，仍然深度承压。预计产品+渠道改革的逐步推进将带来NBV 的边际改善。产品方面，公司正加大康养生态布局，目前已初步形成“乐享、颐享、尊享”三大康养社区产品线，22 年上半年累计签署养老社区入住资格函353 份，保费贡献超过5 亿元。渠道方面，公司管理层22 年中期业绩发布会上提出通过“提产能、优结构、稳增长”打造“三高”代理人，满足客户需求。

    投资建议：新任管理层落地利好延续经营战略的稳定性，同时预计23年开门红客户较高的保险储蓄需求将带来业绩回暖，维持“增持”评级，维持目标价59.48 元/股，维持2022-2024 年EPS 为3.38 / 3.60/4.08元。

    风险提示：新任管理层退休，寿险改革不及预期，权益市场波动。

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