公司是改性塑料起 家，特种工程塑料逐渐平台化的企业。公司以改性塑料业务起家，主要产品为特种工程塑料、高性能复合材料、含氟高分子材料等。公司不断加强特种工程塑料产能建设，目前已实现液晶高分子（LCP）、高温尼龙（PPA）、聚砜与聚芳醚酮（PAEK）等材料的产业合成布局，成为国内少有的全方位布局特种工程塑料的平台型企业。

    　　特种工程塑料理化性能优异，下游应用需求增长明显。特种工程塑料在介电性能、机械性能、耐温性等各项性能表现优异，为通用塑料与普通工程塑料难以替代的材料。十四五以来，在下游电动车、储能、光伏、充电桩等多个新能源应用场景爆发式增长的背景下，LCP 等特种工程塑料一方面逐步替代通用工程塑料以弥补其性能缺陷，另一方面不断加快国产化进程，应用需求市场明显增长。

    　　公司特种高分子材料销售增长明显，经营性现金流大幅改善。2022H1 公司特种高分子材料实现营收2.66 亿元，同比+20.59%，虽然上半年LCP原材料供应受限导致销售表现较弱，但公司营收在此情况下仍取得较大幅度增长，我们判断公司其他特种工程塑料如PPA 等材料销售强劲，市场开拓取得进展。上半年公司经营性净现金流为0.57 亿元，同比+357.13%，主要系销售回款所致。

    　　持续加强特种工程塑料产业建设，布局合成生物学行业。公司拟募集不超过11.96 亿元，用于“年产4.5 万吨特种高分子材料项目”与“总部基地及合成生物材料创新中心建设项目”，加强公司现有特种工程塑料产品建设，同时布局合成生物学方向，探索生物基材料生产与应用技术。公司2 万吨LCP 树脂材料项目进入项目建设期，完成主体设备安装工作。

    　　首次覆盖， 给予“ 增持” 评级。预计公司2022-2024 年营收为14.11/19.34/24.98 亿元，归母净利润为0.46/1.78 /2.80 亿元，对应PE 为83X/21X/14X，因为公司股权激励设定四年营收复合增速不低于50%、净利复合增速不低于60%，公司材料逐渐平台化，可给予高估值溢价，我们建议给予明年45 倍PE，对应半年目标市值80 亿，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：项目建设不及预期，主营产品价格大幅下滑

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