2020Q1 营收同比增长24.29%，归母净利润同比增长259.44%。公司2020Q1 实现营业收入3.01 亿元，同比增长24.29%，主要由于疫情复工后加速结转所致。归母净利润表现亮眼，实现归母净利润3742.77万元，同比增长259.44%，扣非归母净利润1876.11 万元，同比增长106.79%，一方面由于去年同期基数较低以及公司盈利水平持续向好，另一方面一季度公司收到2145.87 万元政府补助，对净利润贡献较大。Q1 经营性现金流净额为-2.38 亿元，主要是一季度房企复工时间不一导致现金支付延迟所致。

    毛利率同比上升2.09pct，期间费用率同比下降1.81pct。2020Q1 毛利率同比上升2.09pct 至29.19%。期间费用率同比下降1.81pct 至19.66%，其中销售费用率为10.60%，同比上升0.44pct；管理费用率为9.30%，同比上升4.86pct；财务费用率为-0.24%，同比下降2.06pct。

    投资建议与盈利预测。看好公司未来：（1）竣工向好助力公司大宗业务维持增速；（2）新增产能持续投放打破产能瓶颈；（3）持续拓展优质房企客户，打开收入增长空间；（4）加大研发投入，优化采购体系，提升生产效率使得盈利水平保持稳定；（5）坚持全渠道营销策略，加强多品类销售，如防火门、柜类等，推动经销商渠道下沉，助力零售端回暖。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.7、5.1、7.1 亿元（YoY+42.9%，37.2%，37.6%），当前股价对应2020 年24.3xPE，考虑可比公司当前对应2020 年平均PE 为26.5 倍，公司收入增速显著高于可比B 端公司，但海外未有可对标上市企业，因此给予2020年27xPE 合理估值，对应合理价值124.74 元/股，维持买入评级。

    风险提示。疫情导致房企交付延后、工程端增速不达预期、产能投放进度不达预期、海外业务拓展受阻、原材料价格涨幅超预期。

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