事件：公司与杭州纤纳光电科技有限公司签订《战略合作协议》，金晶科技需根据纤纳光电未来的钙钛矿扩产规划，投资建设相应的TCO 玻璃产线，以满足纤纳光电生产需求。纤纳光电未来若每增加1GW的钙钛矿电池产能规划，在双方就阶段性采购数量达成共识的情况下，金晶科技需配套不低于500 万平米/年TCO 玻璃产能。同时，在金晶科技作为主要供应期间，纤纳光电享受金晶科技战略合作伙伴专享的优惠价格。

    　　TCO 玻璃，钙钛矿电池组件的关键材料

    　　TCO（透明导电氧化物镀膜）玻璃，是在平板玻璃表面通过物理或化学镀膜方法均匀镀上一层透明的导电氧化物薄膜。TCO 玻璃具有对可见光高透过率和高导电率，是光伏薄膜电池组件及钙钛矿电池组件的主要配件。

    　　钙钛矿电池：第三代太阳能电池，具有成本低、理论光电转换效率高等优点。钙钛矿可通过组分调整改变带隙，来匹配底电池，如与HJT 进行叠层提高转化效率。TCO 玻璃是钙钛矿电池的核心部件，光伏玻璃仅占晶硅电池组件7%的成本，而在钙钛矿电池组件中TCO 玻璃成本占比达到32%（来源：分布式能源网）。

    　　钙钛矿电池前景明朗，产业链前期投入加速

    　　目前国内多家企业正在积极布局钙钛矿电池的技术研发、设备完善以及制备工艺试验。例如：①纤纳光电钙钛矿太阳能小组件在稳态连续输出下的效率提升至21.8%；②宝馨科技在未来2 年内计划完成“100MW 级钙钛矿电池或钙钛矿-HJT 叠层电池产线”的工艺规划、技术路径设计以及产线的整体建设，未来3 年内计划完成GW 级稳定量产产线建设；③杰普特生产的首套柔性钙钛矿膜切设备已通过下游验收并正式投产使用；④京山轻机已有部分钙钛矿电池设备出货；⑤捷佳伟创的RPD 设备已取得钙钛矿中试线订单（来源：

    　　全球光伏、索比光伏网）。

    　　金晶科技：前瞻性、差异化布局TCO 玻璃，先发优势突出公司TCO 玻璃产能，目前主要用于薄膜太阳能电池组件，钙钛矿电池市场处于起步阶段。

    　　1）海外方面，公司在马来西亚布局500T/D 薄膜光伏组件背板、面板玻璃生产线各一条，为国际知名薄膜光伏组件生产商供货，其中深加工产线于2021 年7 月投产、背板生产线于22Q1 点火试生产并实现产品成功下线，面板生产线预期2022 年4 季度投产。2）国内方面，2022 年5 月29 日国内首条TCO 导电膜玻璃生产线在淄博正式投产，年产TCO玻璃1800 万平；9 月12 日，公司滕州二线600T/D 产线玻璃生产线计划升级改造为TCO玻璃。除金晶外，目前TCO 玻璃生产商主要为外资，如日本板硝子等，公司较国内企业具备先发优势。

    　　投资建议：①TCO 玻璃差异化布局，②光伏玻璃近市场投建，保证产能利用率、发挥成本优势，③纯碱整体盈利处于高位，我们预计2022-2024 年归母净利分别为9.81、12.04、16.02 亿元，10 月9 日股价对应PE 分别为13X、10X、8X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：TCO 玻璃下游需・求拓展不及预期；地产政策存在落地不及预期；原材料、燃料价格波动；光伏玻璃投产不及预期。

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