事件概述

    10 月10 日，公司发布2022 年9 月产销快报。9 月公司汽车批发销售23.7 万辆，同比+44.3%， 环比+8.9%。1-9 月累计批发182.5 万辆，同比+22.2%。

    广汽本田9 月批发6.9 万辆，同比-4.2%，1-9 月累计批发57.3万辆，同比+4.4%；

    广汽丰田9 月批发9.6 万辆，同比+98.8%，1-9 月累计批发76.5万辆，同比+31.1%；

    广汽乘用车9 月批发3.3 万辆，同比+46.1%，1-9 月累计批发26.7 万辆，同比+20.9%；

    广汽埃安9 月批发3.0 万辆，同比+121.0%，1-9 月累计批发18.2 万辆，同比+132.1%。

    分析判断:

    丰田表现亮眼 自主新品加速

    产销两旺，自主新品加速。公司9 月销量同比表现超越行业，合资及自主同步提升。自主方面，广汽乘用车9 月批发3.3 万辆，同比+46.1%。自主新品集中上市：22 款传祺GS4 PLUS 6 款新车于8 月底上市；9 月底，紧凑型SUV 影酷上市，共推出三种动力版本，包括燃油与混动。新品在智能化方面全线升级，有望驱动传祺需求进一步向上。

    合资快速增长，丰田表现亮眼。广汽本田9 月批发6.9 万辆，同比-4.2%，1-9 月累计批发57.3 万辆，同比+5.7%；广汽丰田9月批发9.6 万辆，同比+98.8%，1-9 月累计批发76.5 万辆，同比+31.1%。重点车型方面，本田雅阁/皓影销量分别为2.4/1.2 万辆， 环比分别+5.6%/-16.6%； 丰田凯美瑞/雷凌销量分别为2.4/1.7 万辆，环比分别+6.9%/+7.2%。

    埃安供需提升 合资电动化转型加速

    埃安持续发力，主力车型快速上量。广汽埃安9 月批发销量3.0万辆，同比+121.0%，环比+11.1%。旗下两款车型月销量破万，AION S、Y 月销均1.3 万辆。目前埃安在手订单较多，驱动淡季交付稳步增长，全年有望冲击30 万辆销量目标。

    产能有望进一步提升，第二工厂投产在即。广汽埃安的第二工厂将于今年第四季度正式投产，届时将为埃安新增20 万辆年标准产能，广汽埃安总体年产能进一步扩大到40 万辆，进一步提升总体产能。

    合资电动化转型加速。广汽丰田加速纯电产品投放，bZ4X 于10月10 日正式上市，共推出400/500/560/615km 4 种续航版本，定价19.98-28.78 万元，合资电动化转型加速推进。

    投资建议

    公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为862.6/1,024.6/1,195.4 亿元，2022-2024年归母净利润为100.8/126.4/147.9 亿元， 对应EPS 为0.96/1.21/1.41 元，对应2022 年10 月11 日A 股11.93 元/股的收盘价，PE 为 12/10/8 倍，维持公司A 股“买入”评级。

    风险提示

    合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。

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