事件：公司发布2022 年第三季度报告，2022 年前三季度实现营收20.53 亿元（同比+81.42%），实现归母净利润6.23 亿元（同比+152.27%），其中22Q3 实现营收7.14 亿元（同比+43.58%），实现归母净利润2.18 亿元（同比+120.06%）。

    “两硅”产品持续发力，硅烷偶联剂产品提供支持：报告期公司两硅产品稳步发展，三氯氢硅方面，当前我国光伏、新能源等行业维持较高发展速度，多晶硅行业仍储备有较多新建及扩建项目，对其上游原料光伏级三氯氢硅形成较强需求，同时硅烷偶联剂行业景气度也随着国内外经济逐步复苏而有所上行，对其原料三氯氢硅同样形成持续需求。高纯四氯化硅方面，随着我国通信行业规模发展，拉制光纤上游原料光纤预制棒所面临需求不断增加，对高纯四氯化硅形成较强需求。报告期公司硅系列产品销量及价格均有所提高，根据公告，2022 年前三季度硅系列产品销量同比+3.33%，价格同比+109.64%，共同带动硅系列产品营收同比+116.62%。除此以外，公司硅烷偶联剂产能逐步释放，目前整体运行稳定，根据公告，2022 年前三季度公司硅烷偶联剂产品实现产量1.13 万吨，销量0.83 万吨，实现营收2.41 亿元，为公司业绩增加提供有力支持。同时，公司气相二氧化硅产品整体产销良好，为公司盈利能力提升提供有力支撑。

    产品产能持续增加，一体化优势有望加强：公司持续扩张自身规模，根据公告，公司5 万吨/年三氯氢硅项目已进入整体收尾阶段，此外于2022 年6 月发布公告，拟建设“7.22 万吨/年三氯氢硅扩建项目”，在现有规模优势基础上持续发展，未来随着项目逐步推进，公司龙头地位有望持续提升。同时公司向下游延伸步伐有序推进，根据公告，公司电子级三氯氢硅已实现向下游客户持续供货，电子级二氯二氢硅产品已实现向下游客户批量供应。此外，2022 年7 月公司发布公告，拟投资2.32亿元建设“年产3 万吨氯丙烯项目”，根据公告，项目投产后将有效提高公司硅烷偶联剂产品的原材料自供占比，进一步降低生产成本。未来随着各项目逐步落地，公司上下游一体化优势有望显著加强，公司有望充分受益。

    投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的净利润分别为8.54 亿元、10.42 亿元、13.33 亿元，维持买入-A 投资评级。

    风险提示：研发不及预期；在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

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