核心观点：

    　　事件：公司发布公告，拟与天长市人民政府签订《年产60 万吨再生铝项目投资协议书》，就公司在安徽滁州高新技术产业开发区投资建设年产60 万吨再生铝项目项目达成一致，该项目计划总投资额约20 亿元，在项目用地具备开工条件之日起3 年内建成投产。

    　　再生铝产能再迎扩张，长期成本优势凸显。据公司在10 月8 日公布的《投资者关系活动记录表》，公司计划投入再生铝的相关产能，该项目已经天长市发改委备案完成，目前正在环评审批中，项目规划产能约为10 万吨，分两期投产，分别为 2022 年12 月底和2023 年6 月份。本次公告中公司与天长市人民政府签订投资协议书，再次扩增60 万吨再生铝产能，使得公司远期再生铝产能达到70 万吨，有利于进一步完成公司十四五期间光伏铝型材和汽车铝部件的原材料整体配套，使得公司原料端成本得到进一步下降。在此前的跟踪报告中，我们曾通过假设测算，相对于公司此前的废铝回棒委外加工，自产再生铝的材料成本可降低约400-500 元/吨。若70 万吨再生铝项目完全达产，预计将增厚公司远期税前利润2.8-3.5 亿元，长期成本优势凸显。

    　　光伏铝部件建设进度加快，部分产线陆续试生产。据前文中的《投资者关系活动记录表》，年产10 万吨光伏铝部件项目建设进度加快，部分生产线已陆续开始试生产，到年底公司的产能规模将达到 30 万吨。

    　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司营收分别为51.55 亿元、77.49 亿元以及103.58 亿元，预计实现归母净利润分别为2.64 亿元、4.35 亿元以及5.74 亿元，对应EPS 分别为1.79、2.94 以及3.89 元/股。维持公司合理价值为77.79 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机量不及预期，募投项目进展不及预期，铝型材加工费有所下降。

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