本报告导读：

    苏州银行资产质量已高水平出清，风险偏好将适度提升，营收增速和ROE均有望持续改善，财务进入上行周期，具有较高的投资价值。

    投资要点：

    投资建议：苏 州银行将适度提升风险偏好，财务进入上行周期，上调2022-2024 年净利润增速预测至27.89%(+3.85pct)/27.09%(+5.37pct)/24.02%(+3.39pct)，对应EPS 1.08/1.38/1.71 元。上调目标价至9.66 元，对应2022 年1 倍PB，维持增持评级。

    核心逻辑：资产质量高水平出清，资产端适度提高风险偏好优化结构，营收增速和ROE均有望持续提升，财务进入上行周期。2022H1末苏州银行不良率仅0.9%，拨备覆盖率超过500%，且上半年不良生成率趋近于0，叠加资本金充足，苏州银行提升风险偏好的内部基础已夯实；苏州当地实体信贷需求旺盛，居民消费意愿回暖，且政府边际更重视本土金融机构的发展，这些使得外部基础也已具备。

    未来苏州银行将提高信贷投放力度，逐步向苏南地区和苏州“五县市”扩张，向非按揭零售贷款、科创企业贷款、信用类贷款倾斜。

    量升价稳以及中收高速增长将共同驱动营收增速上行。再结合不良生成压力小，信用成本有望维持低位，预计ROE 也将稳步上升。

    苏州银行当前0.7xPB的估值既未充分反映已达到头部水平的资产质量，也没有反映未来潜在的财务上行趋势，具有较高的投资价值。

    催化剂：大股东减持完毕，三季报超出市场预期。

    风险提示：疫情和房地产冲击超预期，区域经济失速下行。

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