事件描述

    　　拓普集团发布2022 年前三季度业绩预增公告：预计三季度实现营业收入41.2-43.2 亿元，同比增长41.8%-48.6%，归母净利润4.8-5.2 亿元，同比增长63.5%-77.1%。扣非后净利润4.7-5.1 亿元，同比增长63.9%-77.8%。

    　　事件评论

    　　下游客户高景气，叠加公司单车收入提升，公司三季度收入增速优于主要下游客户产销增速。根据公告，预计公司三季度营业收入41.2-43.2 亿元，同比增长41.8%-48.6%。根据中汽协和各车企产销快报，三季度公司主要下游客户：1）特斯拉：全球销量34.4 万辆，同比增长42.5%，其中中国销量18.8 万辆，同比增长41.3%；2）吉利：销量37.6 万辆，同比增长28.9%；3）上汽通用：销量34.7 万辆，同比增长8.5%。三季度受益于主要下游客户产销增长，加之新客户及新产品拓展顺利，公司与更多新能源车企建立战略合作关系，八大产品线均取得快速发展，订单增长迅猛，单车配套价值随之提升，收入端增速优于主要下游客户产销增速。

    　　受益于规模效应及原材料价格下降，公司三季度盈利水平超预期，归母净利率升至11%以上。利润端方面，预计公司三季度归母净利润4.8-5.2 亿元，同比增长63.5%-77.1%，对应归母净利率约11.7%-12.0%，同比提升1.5-1.9 个百分点，环比提升1.1-1.5 个百分点。受益于产能利用率提升带来的规模效应，加之三季度铝合金价格下降，公司盈利水平同环比均提升明显，超出市场预期，利润增速优于收入增速。

    　　展望四季度，特斯拉、吉利、华为等客户加速放量加之原材料价格回落，公司业绩有望持续增长。目前行业已进入传统产销旺季，行业景气持续向好，新能源保持高增长态势。受益于下游特斯拉产能升级交付加速、吉利等客户产销增长，同时华为等客户销量处于上升通道中，公司四季度收入有望持续增长。利润端方面，铝合金价格自二季度以来持续下降，目前稳定在同期价格低位，加之收入增长的规模效应，公司盈利水平有望进一步提高。展望未来，随着公司产能在全球范围内完善布局并加速爬坡，以及汽车电子类相关业务的逐步量产，公司业绩有望持续快速增长。

    　　投资建议：拓普集团从底盘系统切入，延展智能驾驶与热管理，目前八大产品线全面启航，打造智能电动平台型企业。公司拥有八大产品线单车配套金额可达3 万元，同时创新Tier 0.5 级业务模式为客户创造更大价值。公司客户从特斯拉到造车势力再到科技企业，产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品，公司客户和产品持续拓展，展现公司作为平台型企业的潜力。预计2022-2024 年EPS 分别为1.62、2.45 和3.26 元，对应PE 分别为47.2X、31.1X 和23.4X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新能源汽车景气不及预期；

    　　2、原材料上涨导致盈利能力承压。

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