本报告导读：

    　　前9 月新签7730 亿同增48%（前8 月增速42%），Q3 新签增42%；控股19GW十四五或新增50GW，具备一体化竞争优势；公司定增在即，PB1.1 倍进入增持区间。

    　　事件：

    　　中国电建发布2022 年1-9 月经营情况简报评论：

    　　9 月新签同增103%（8 月增速25%）。1）前9 月新签7730 亿同增48%（前8 月增速42%），两年复合增速24%。22Q3 新签1959 亿同增42%，环降41%。9 月新签1085 亿同增103%（8 月增速25%）。2）前9 月能源电力3184 亿占比41%，水资源与环境1540 亿占20%，基础设施2872 亿占37%。

    　　3）分地区，境内前9 月6665 亿（+55%）占86%，境外1065 亿（+16%）占14%。

    　　9 月新签47 亿锡林浩特市泰富能源1000MW 风电场项目EPC 项目等。

    　　9 月境外同增182%，光伏/水电项目扩展迅速。1）21 年全球工程设计150强中列第1 位，连续两年居榜首；全球工程承包商250 强中第5 位。两项排名在电力行业领域均位列全球第一。2）9 月6 日由中国电建承包的中国对外援助最大水电站项目――布隆迪胡济巴济水电站竣工投产。3）9 月境外新签订单增182%，典型项目莫桑比克鲁里奥1 大坝项目（30 亿）、尼日利亚吉加瓦州165MW 光伏电站项目（10 亿）。4）在“一带一路”沿线43 个国家设有驻外机构，45 个国家执行1558 份合同，总额 4157 亿。

    　　控股19GW 十四五或新增50GW，具备一体化竞争优势。1）火电/特高压/电网辅业置入，具备全行业/全产业链一体化竞争优势。2）控股19GW（水6.9GW/风7.3GW/光伏1.8GW）。22H1 新获取新能源建设指标10GW，前期工作的抽水蓄能23GW。十四五或新增约50GW 装机。3）抽水蓄能国内约90%以上建设，水电国内大型项目规划设计约80%/施工约65%、全球约50%，国内大型风电/光伏设计约65%市场份额。4）绿色砂石已投产0.5 亿吨/上半年净利润4.7 亿，25 年末计划产能4 亿吨左右。

    　　中国电建增发在即进入增持区间。1）2022PE9 倍（历史最高PE 平均18 倍/2015 年最高48 倍）PB1.1 倍（PB 三峡能源2.2 倍/龙源电力2.3 倍）。2）参照2021 年中国化学定增获批日股价见底，定价日二级市场1.5PB（发行价1.18PB）股价上涨78%,定增后股价再上涨46%。22 年中国电建在3/4/8 月三次股价跌至PB1.1 以下，1 周内成功涨回/最高涨到约PB1.3。四季度定增在即，目前PB1.1 倍，未来上游成本下降绿电运营回报提升加快绿电装机建设。3）维持预测22-24 年EPS 至0.81/0.98/1.18 元增速42/22/20%，维持目标价14.2 元对应22 年17.5 倍PE。

    　　风险提示：政策超预期紧缩、项目推进不及预期、疫情反复等

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