事项：

    公司发布三季报预告，预计3Q22 营收41.2 亿-43.2 亿元、同比+42%至+49%、环比+35%至+42%，归母净利4.8 亿-5.2 亿元、同比+63%至+77%、环比+49%至+62%，扣非归母4.7 亿-5.1 亿元、同比+64%至+78%、环比+52%至+65%。

    评论：

    3Q22 营收表现略超预期。公司三季度单季营收预告为41.2 亿-43.2 亿元、同比+42%至+49%、环比+35%至+42%，对应中值42.2 亿元、同比+45%、环比+38%。公司营收表现略好于我们此前预期（40 亿元左右），其中大客户销量环比变化如下：特斯拉中国+69%、特斯拉海外+21%、吉利+31%、上汽通用+50%、行业+38%。

    3Q22 净利率进一步提升，提升状态超预期。公司三季度单季归母净利预告为4.8 亿-5.2亿元、同比+63%至+77%、环比+49%至+62%、利润率11.7%-12.0%（2Q 为10.6%），对应中值5.0 亿元、同比+70%、环比+55%、利润率11.8%，较2Q 大幅提升1.2PP，其中我们估计固定成本摊薄带来2-3PP 正贡献。此外，公司本季度非经常收益不多，约0.1 亿元，对应扣非归母4.7 亿-5.1 亿元、同比+64%至+78%、环比+52%至+65%、利润率也大幅提升至11.4%-11.8%（2Q 为10.1%）。

    预计4Q22 和2023 年公司财务表现将持续受到特斯拉、新能源车销量快速增长拉动。

    预计四季度特斯拉上海工厂产能进一步爬升，预计2022 年特斯拉全球销量141 万辆/+51%，预计全年为拓普带来24PP 营收增速，营收贡献比重也有望上行至5 成左右，预计公司全年营收163 亿元/+42%。此外，在2023 年燃油车与新能源车表现差异继续走阔的大背景下，公司较高的特斯拉、新能源客户占比将为其带来更好的财务实现度，有望汽车在诸多零部件公司中继续脱颖而出，营收有望达到237 亿/+45%。

    拓普作为综合零部件集团的“扩张能力”也得到进一步体现。

    拓普的价值锚定：多数A 股汽车零部件公司都是单项冠军，市场投资者对汽车零部件的分析理解更多也是站在全球单项冠军的成长框架上。一般而言，在单项冠军的里程碑完成后，零部件要再继续做大做强，需做品类扩张，这考察的更多是企业家精神、人事管理、销售运作等能力，与细分领域的精耕细作有显著的权重区别。拓普从2015年起就迈入了零部件发展的第二阶段，从90 年代的橡胶减震到00 年代的内饰件，到2015 年的电子、底盘，再到2020 年的热管理，后续的空悬、一体化压铸等，这种品类扩张、大客户获取已经向市场验证了其独特竞争力和中长期价值所在。

    2022 年价值锚定上的新看点：新项目方面，1H22 公司IBS、EPS、空气悬架、热管理分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户定点。后续建议重点关注公司汽车电子类、总成类业务的新开拓。除汽车业务外，公司积极布局机器人产业。在新能源车、新客户快速放量大背景下，公司进一步强化产能布局来保障项目获取：杭州湾四、五、六、七期及重庆工厂约1400 亩工厂正加快建设，墨西哥、安徽、陕西等新基地也加快规划实施。此外，公司推进数字化工厂建设，实施MES 管理系统，促进公司数据与客户数据的互联互通，打造工业4.0 智慧工厂。

    投资建议：据大客户及行业产销预期+预告净利率状态，我们将公司2022-23 年归母净利预期由16.8 亿、24.1 亿、31.5 亿元调整为16.9 亿、24.7 亿、32.0 亿元，对应增速67%、46%、30%，对应当前PE 50 倍、34 倍、26 倍。考虑公司业绩高速增长、综合零部件集团状态成型、配套特斯拉以来平均估值、下半年行业高景气，我们维持目标PE 2023年50 倍，目标价相应调整至112.1 元，维持“强推”评级。

    风险提示：国内汽车及特斯拉销量低于预期、原材料涨价、新产品开拓低于预期等。

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