事件：公司发布2022 年三季报，报告期内实现收入14.52 亿元，同比增长106.12%，归母净利润4.24 亿元，同比增长112.09%，扣非归母净利润4.04亿元，同比增长126.81%；其中三季度单季实现收入5.89 亿元，同比增长82.25%，环比增长46.15%，归母净利润2.04 亿元，同比增长157.98%，环比增长100%，超市场预期。

    　　碳纤维量价齐升，助力业绩高速增长。2022 年前三季度公司业绩同比大幅提升主要系：（1）西宁一期项目于今年5 月全面建成投产，公司碳纤维产销量大幅增长；（2）今年以来高性能碳纤维市场需求旺盛，据百川资讯，2022年前三季度碳纤维国产T700（12K）华东市场均价26.15 万元/吨，同比增长21.12%，2022Q3 市场均价为26.46 万元/吨，环比增长1.8%，当前市场价为23 万元/吨，较Q3 均价下降13.08%，可能系碳纤维行业新增产能投放，市场供给增加所致。

    　　布局航空航天高端产能，进一步优化产品结构。报告期内，公司加大航空级碳纤维及预浸料等研发支出，研发投入合计5261 万元，研发费用率8.92%，同比增长3.29 pct。公司连云港航空航天高性能碳纤维及原丝试验线项目已完成建设，并于2022 年7 月底开始联动试车；上海碳纤维航空应用研发及制造项目外购设备已陆续到货，预计2023 年9 月建成并投产；T800 级碳纤维已获商飞预批准，预浸料应用验证进展顺利。

    　　西宁二期预计于年底陆续投产，持续加强规模优势和成本优势。2022 前三季度公司销售毛利率47.98%，净利率29.17%，其中三季度单季度销售毛利率51.69%，净利率34.56%，分别较2022Q2 增长6.87、9.22 pct，主要系单位成本下降所致：（1）2022Q3 丙烯腈市场均价9485 元/吨，较2022Q2 下降16.26%；（2）西宁一期项目全面投产，目前产能利用率达90%以上，规模效应凸显。西宁二期1.4 万吨碳纤维产能目前各厂房已封顶，预计2022 年底至2023 年期间将会陆续建成并投产，随着西宁二期的投产，公司西宁基地公配设施单耗将进一步下降，且凭借西宁的低电费优势和工艺技术的持续优化，生产成本将持续下降，将进一步强化公司规模优势和成本优势。

    　　维持“增持”投资评级。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.4 亿、8.3亿、11.0 亿元，EPS 分别为0.60、0.92、1.22 元，当前股价对应PE 分别为73.7、48.3、36.3 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：新产能投产不及预期、产品价格大幅波动、下游需求不及预期。

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