首次覆盖

    　　投资亮点

    　　首次覆盖康冠科技（001308）给予跑赢行业评级，目标价46.00 元，基于市盈率估值法，对应估值倍数16.0x 2022E P/E，公司是全球智能平板显示解决方案ODM 供应商，以外销彩电、智能交互平板产品为主。理由如下：

    　　智能显示制造龙头之一，探索多元化显示场景应用：1）受益于中国制造优势、工程师红利，全球各类智能显示OEM、ODM 集中在中国。2）公司以显示器起步，目前主业为彩电、交互智能平板代工。公司积极布局多元化显示场景产品，2021 年推出ODM 智能健身镜，2022 年推出福比特智能美妆镜、家用第二屏“移动随心屏”，展现出多个业务增长点，探索自主品牌战略。3）2021 年，公司上述新显示业务收入占比1.5%，我们预计2022 年可接近5%。面对显示家庭场景多元化的趋势，公司积极转型布局多个新品类，我们认为后续有望成为新增长点。

    　　彩电采取差异化ODM 策略，毛利率高于行业：1）公司彩电ODM 业务聚焦中小市场龙头品牌客户（Local King），避免品牌方大规模压价。2）公司具备柔性化生产制造能力，可以满足这种全球不同区域小批量、多型号的订单，同时带来较高的毛利率。2021 年公司彩电ODM 毛利率12.1%。3）显示产品系列多元化，使得公司彩电营收占比从2018 年的51%下降到1H22 的43%。

    　　智能交互大屏成长为第二主业：1）公司智能交互平板业务营收占比从2018 年的12%提升到1H22 的35%，主要是海外教育IFPD 代工业务，国内自主品牌皓丽平板销售占比较低。2）IFPD 在中国K12 教育市场已经普及，2020 年欧美政府开始陆续推动教育信息化，有望带动IFPD 渗透率持续提升。公司与全球龙头Smart、普罗米休斯合作，客户资源优质。2021 年，上述品牌海外市场市占率21%/18%。3）我们预计这一行业处于成长期，2024 年公司交互平板收入占比提升至42%以上。

    　　我们与市场的最大不同？市场认为显示类OEM、ODM 业务增长空间和盈利水平有限。但我们认为，公司在显示场景多元化的趋势下，凭借优秀的研发和生产能力，进入诸多新领域、进而推广自主品牌，有望打开新的成长空间。

    　　潜在催化剂：面板成本持续在低位；海外教育交互平板市场持续快速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2022/2023 年EPS 分别为2.87 元/3.48 元，CAGR 为40.5%。

    　　首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价46.0 元，对应2022/2023 年P/E 16.0倍/13.2 倍。当前股价对应2022/2023 年P/E 13.1 倍/10.8 倍，上行空间22%。

    　　风险

    　　液晶面板价格波动；市场竞争风险；行业需求波动风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！