事件概述

    5 月12 日晚间，公司发布关于签署《股权转让意向协议》暨关联交易的公告，拟以现金收购大股东盘江控股所持盘南公司（响水矿330 万吨/年）55%的股权，盘南公司2019 年收入9.85 亿元，利润总额2.4 亿元，交易价格将以具有相应资质的评估机构出具并经国资监管部门或其出资企业备案的资产评估结果为依据。

    同时发布《关于公司所属金佳矿产能核增的公告》，公司所属金佳矿由155 万吨/每年增至245 万吨/每年，公司合计公告核准（核定）生产能力已由910 万吨/每年增至1,000 万吨/每年。

    考虑收购盘南公司，公司核定产能将增加至1330 万吨/年，增长46%；权益产能将增加至1181 万吨/年，增长30%。

    截至2019 年底，公司核定产能910 万吨/年，另有金佳矿佳竹菁采区（技改）90 万吨/年为联合试运转产能。本次公司收购盘南公司55%股权后，响水矿330 万吨/年的核定产能将纳入合并范围，由于该合并为同一控制下企业合并，在今年完成收购则并入盘南公司全年利润。

    结合金佳矿90 万吨/年技改增量从联合试运转产能转为正式产能，预计今年公司控制产能将至少增加420 万吨/年（+46%）至1330 万吨/年，权益产能将增加271 万吨/年（+30%）至1181 万吨/年。

    盘南公司下属响水矿330 万吨/年产能，2019 年收入9.85 亿元，利润总额2.4 亿元，考虑55%的股比，预计交易完成后将增厚公司全年业绩1 亿元左右。

    交易标的盘南公司位于贵州省盘州市响水镇，所属响水矿设计生产能力400 万吨/年，核定产能为330 万吨/年。响水矿煤炭资源储量丰富，截至2019 年底剩余可采储量为3.9 亿吨，可采服务年限为70 年；煤种齐全，主要有焦煤、瘦煤、贫瘦煤及贫煤等，可满足不同用户需求；开采条件优越，可采煤层层数多，煤厚为中厚煤层。

    盘南公司注册资本为6.15 亿元，目前的股权结构为：盘江控股54.9%，贵州粤黔电力26.35%，深圳道格混改二号投资合伙企业（有限合伙）11.43%，贵州省煤田地质局7.32%。

    2019 年底，盘南公司账面资产总额23 亿元，负债总额16 亿元，所有者权益总额7 亿元。2019 年盘南公司实现营业收入9.85 亿元，利润总额2.4 亿元。响水矿为盘南电厂的配套供煤项目，盈利稳定，考虑本次交易的55%股权，预计交易完成后将增厚公司全年业绩1 亿元左右。

    上调公司2020-22 年盈利预测至8.3/11.4/13.6 亿元，对应EPS 为0.50/0.69/0.82 元，重申“买入”评级。

    公司金佳矿技改的90 万吨/年由联合试运转转为正式产能在预期内，本次上调盈利预测主要考虑盘南公司的并入。上调司2020-22 年盈利预测至8.3/11.4/13.6 亿元（原预测为7.2/10.5/12.6 亿元），对应EPS 分别为0.50/0.69/0.82 元（原预测为0.44/0.63/0.76 元），对应PE 分别为10/7/6 倍。

    公司未来产量增长空间较大，单位成本有下降空间，西南区域供需格局好于全国且可采年限超过七十年，同时公司保持较高的分红率，当前股息率 7.8%。公司过去十年平均分红率67%，2019 年分红率 61%，以偏保守的61%外推至未来三年，2020年股息率为6.0%，未来三年平均股息率为8.0%，维持并重申“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济系统性风险；公司技改及在建矿投产进度不及预期；西南地区基础设施投资增速下滑超预期；西南地区的新增钢铁产能投产不及预期；贵州省内电煤需求超预期，挤占精煤产量；进口煤限制放开超预期，广西进口增加。

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