事件：2022Q1-Q3 收入35.7 亿元，同比增长176%，归母净利润6.45 亿元，同比增长156%，扣非净利润6.46 亿元，同比增长167%。其中，2022Q3 收入17.1 亿元，同比增长180%，归母净利润3.81 亿元，同比增长296%，扣非净利润3.80 亿元，同比增长306%。

    　　公司储能产品量价齐升。从量上看，2022Q1-Q3 公司户用储能出货2.2Gwh，其中Q1-Q3 分别为567Mwh/643mwh/994mwh，Q3 量环比提升55%，同比提升110%，略超预期。从价上看，2022Q1-Q3 公司价格分别为1437 元/kwh、1618 元/kwh、1725 元/kwh，Q3 价格环比提升107 元/kwh，主要是前期涨价兑现，美元升值换算为人民币价格环比有所增加。

    　　单位盈利环比持续提升。2022Q1-Q3 公司单位盈利分别为179 元/kwh，253元/kwh，384 元/kwh，公司盈利能力恢复至20 年左右水平。盈利的提升受益于价格环比上升、成本环比下降及费用率的下滑。

    　　产能持续释放，截至2021 年底，公司电芯产能3GWh，预计22 年年底达到6-7Gwh； 22 年6 月公司公告拟于合肥建设10GWh 电芯及系统一体化产能基地，22 年10 月该项目开工建设。

    　　规模效应推动下期间费用率下降。2022Q3 公司期间费用率为7.77%，同比-1.92pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.85%、2.08%、6.33%、-2.48%，同比变动-0.19pct、-0.50pct、+0.05pct 和-1.27pcts。

    　　盈利预测：预计公司Q4 出货1.3Gwh，环比提升30%，预计贡献利润达5 亿元；预计2022 年归母净利润11.7 亿元，加回股权激励后为13 亿元。考虑到公司产品量利齐增，我们预计公司22-23 年归母净利润11.1、27.7 亿（前值为10.7、27.7 亿），对应PE 估值52、21 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格变动风险、产能扩张不及预期。

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