营收增速提升，业绩高水平释放

    　　公司发布2022 年三季报。22Q3 末公司营收和归母净利润分别同比增长11.49%、25.92%，较22Q2 末分别再提升3.4pct、0.8pct，22Q3 单季营收同比增速达18.84%，环比提升7.52pct，年内业绩增速不断爬坡。公司22 年前三季度净利息收入和非息收入皆表现优异，前三季度利息净收入同比增长7.89%，较22H1 提升3.87pct；中收表现同样亮眼，前三季度手续费及佣金收入同比增长17.80%，继续维持在较高水平。22Q3 末公司年化加权ROE达12.21%，同比提升1.59pct，盈利能力稳步提升。

    　　信贷供需两旺，息差继续回升

    　　三季度，公司延续上半年信贷高增的良好态势，资产规模继续扩张，结构不断优化。22Q3 末公司资产总额同比增长14.75%，其中贷款总额同比增速较22H1 提升2.10pct 达17.73%，高于整体资产增速2.98pct。从贷款的增长结构来看，22Q3 末苏州银行个人贷款较21 年末增长18.19%，增幅更大（同期对公贷款增幅13.19%）。观察公司22H1 个人贷款增长结构，我们判断其个人贷款增长主要得益于个人经营贷款和个人消费贷款的高增长（22H1 末增幅分别为20.33%、14.14%）。

    　　负债端来看，22Q3 末公司存款总额同比增长14.89%，增速较22H1 末下滑1.53pct，从公司上半年存款增长结构分析，上半年高成本定期存款增速快于活期存款5.42pct，公司或有意放慢高成本存款增速控制负债成本。

    　　公司22Q3 息差进一步回升。22Q3 末净息差为1.85%，较22Q2 末提升3bp，优于6 月末城商行平均水平，随着公司资产负债结构优化，我们预计其净息差有望继续提升。

    　　资产质量稳中趋优，风险抵补能力强中更强

    　　22Q3 公司风险指标继续优化，22Q3 末不良率、不良+关注率各环比下降2bp至0.88%、1.68%，资产质量稳中趋优。同时，22Q3 末公司拨备覆盖率达532.50%，环比上升27.57pct，远高于22Q2 末行业平均水平，风险抵补和利润反哺能力持续增强。

    　　投资建议：经营稳扎稳打，业绩加速向上

    　　苏州银行以全球第一大工业城市苏州为根据地，22H1 末公司苏州区域贷款占比61.20%。一方面，公司在享受当地制造业发达的产业红利的同时，宽信用推动区域基建投资发力，可催生大量信贷需求。另一方面，随着公司小微业务发力、信用适度下沉，贷款定价能力有望进一步提升，信贷投放量增价稳可期。我们看好公司业绩成长性，考虑到公司三季度息差回升、营收增长提速，预计公司2022-2024 年归母净利润同比增长25.9%、20.3%、19.6%（前值22.99%、18.45%、17.65%）。目前对应公司PB（MRQ）0.77 倍，维持2023 年目标PB 0.9 倍，对应目标价9.48 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济下行超预期，信贷需求疲弱，信用风险波动

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