业绩概要: 2022Q1-3,公司实现营收6.82亿元，同比+20.98%;归母净利润1.46亿元，同比+31.56%。单Q3来看，公司实现营收2.71亿元，同比+26.07%;归母净利润0.53亿元，同比+26.87%,

    水电镀设备交付推动营收稳健增长，费用管控能力强。

    公司主营产品包括PCB镀铜设备与复合铜箔水电镀设备等，公司22Q3营收同比+26.07%、环比+24.88%,我们判断主要系疫情影响传统主营设备交付节奏放缓，但受益于下游复合铜箔量产进度加快，公司新能源设备实现量产交付，营收整体保持稳步增长。2022Q1-3公司毛利率42.21%，同比略降1.03pct;净利率21.39%，同比提升1.72pct,体现了公司较强的费用管控能力。

    在手订单充足业绩确定性强，产能建设加快保障下游需求。

    截至2022Q3,公司合同负债2.5亿元，同比+26.26%，相比22Q2末同比+15.21%,公司后续业绩增长确定性强。此外，公司2022年8月至今累计披露17.13亿元水电镀设备批量销售合同与框架合作协议，对应设备需求量约170台电池装机量约57GWh,反映在手订单充足。产能方面，公司IPO募投项目已达产，目前正加快推进新产能建设，近日公司公告拟投资10亿元用于新能源设备扩产，预计达产后年产300台卷式水电镀设备和150台磁控溅射设备，充分保障下游需求增长。

    复合铜箔产业大规模应用蓄势待发，东威科技有望率先受益。

    2020年至今,在宁德时代、比亚迪、国轩高科等多家电池厂带动下，重庆金美、宝明科技、双星新材、万顺新材等多家企业布局复合铜箔,我们认为,复合铜箔2022Q4之后有望实现初步量产，预计2025年渗透率19.8%、对应电池需求321GWh。从产业链弹性角度看，下游材料厂-竞争格局尚未成型;设备端仅东威科技在水电镀环节具备大规模量产能力，公司将率先受益于复合铜箔产业爆发。

    投资建议

    考虑到下游量产进度及设备订单交付情况，预计公司2022-24年实现营收10.73亿元/18.52亿元/24.97亿元，净利润2.29亿元/3.75亿元/5.06亿元，当前股价对应市盈率为101X/62X/46X,维持“买入”评级。

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