平安银行盈利能力提升，服务实体经济能力不断增强。第一，公司服务实体能力不断增强。公司盈利能力提升，资本实力提升，支持制造业、普惠小微和绿色信贷均高速增长。第二，盈利贡献主要来自拨备反哺、规模和其他非息等贡献。第三，息收入和其他非息收入同比增长提速，带动营业收入增速提升。第四，资产质量平稳，拨备覆盖率平稳。

    目前股价对应2021/2022 年市净率为0.57x/0.49x，估值过度反映对经济和银行的悲观预期，对基本面过度悲观，维持增持评级。

    服务实体能力不断增强

    截至3 季度平安银行小微贷款余额 4739.53 亿元，较上年末增长 24.0%，2022 年 1-9 月普惠小微企业贷款累计发放额 3303.47 亿元，同比增长25.5%。制造业中长期贷款余额较上年末增长 23.0%，高于全部贷款增幅15.2 个百分点。平安银行及平安理财子公司绿色金融余额 1608.26 亿元，较上年末增长 41.4%，绿色贷款余额 1049.60 亿元，较上年末增长 51.8%。

    盈利能力改善，资本实力提升。

    前3 季度公司ROAE13.52%，同比提升1.65 个百分点，ROAA0.97%，同比提升14BP。3 季度末公司核心一级资本充足率8.81%，环比上升28BP，同比上升25BP，盈利能力提升缓解融资压力。

    资产质量整体平稳

    3 季度末公司不良率1.03%，微幅上升，不良确认平稳。逾期和关注有所上升，对公不良转降，零售不良略有上升。

    拨备覆盖率平稳

    前3 季度资产减值损失同比增长0.7%，贷款减值损失同比增长22.5%，非贷款计提同比减少。拨备覆盖率290.27%，较2 季度上升0.21 个百分点。

    估值

    公司前期减值计提较高，如资产质量平稳，未来两年仍可保持较高业绩增长，保证战略逐步推进执行。我们给予公司2022/2023 年EPS 至2.29/2.81元/股，目前股价对应2021/2022 年市净率为0.57x/0.49x，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    经济大幅下行，资产质量恶化超预期。

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