投资要点

    事件：公司发布2022 年三季度报，业绩高速增长。2022 年前三季度公司营收54.89亿元，同比+293.51%，归母净利润20.51 亿元，同比+578.53%，扣非归母净利润19.99 亿元，同比+585.46%，增长迅速。其中2022 年Q3 营收20.78 亿元，同比+299.01%，归母净利润7.29 亿元，同比+464.13%。

    拟与Grid Metals Corp 合作开发Donner 湖锂矿。根据Grid 2022 年10 月份公告的Donner 湖锂矿历史钻探数据，Donner 湖锂矿主伟晶岩体及西北伟晶岩体合计已探获锂矿产资源量350 万吨矿石量，Li2O 平均品位1.28%。目前Grid 正在进行新一轮钻探及资源量估算工作。

    公司BIKITA 矿山资源储量预计+83.67%，远期资源得到保障。2022 年10 月公司公告由IRES 机构评估的Bikita 东区锂矿石量2510.10 万吨，平均Li2O 品位1.15%，Li2O 含量28.78 万吨，折合碳酸锂71.09 万吨。加上西区的资源量，预计Bikita 矿产资源量合计达5451.50 万吨矿石量，折合碳酸锂156.05 万吨，较原来的84.96 万吨提升83.67%。

    锂盐产能持续扩张，锂精矿自给率未来有望达102.42%，看好公司持续发展。预计公司锂盐产能2023 年扩张到6.6 万吨（22 年3.1 万吨，增幅112.9%）。资源产能（1）现有矿山产能：Bikita：2022 年1 月公司收购Bikita 矿山，今年上半年Shaft 项目投产，具有70 万吨/年选矿能力，对应约7500 吨碳酸锂供应量；Tanco矿山现有12 万吨/年选矿能力，对应约3000 吨碳酸锂供应量。（2）扩产产能：公司计划2022 年末完成Shaft 的120 万吨/年的扩张项目对应1.5 万吨碳酸锂供应量，Tanco 矿山扩建到18 万吨/年的4000 吨碳酸锂供应量，2023 年下半年建成SQI6 的200 万吨/年选矿能力对应3.75 万吨碳酸锂供应量。2023 年公司碳酸锂供应量建成产能共5.65 万吨，到24 年自给率可达85.61%。公司还将推进50 万吨/年的Tanco 矿扩建，远期如果建成将供应1.51 万吨LCE 供应量，共计6.76万吨碳酸锂供应量。远期自给率可达102.42%。

    公司铯铷矿山资源优势持续，铯铷盐和甲酸铯业务将持续扩张。公司自有两座可规模化开采铯榴石矿山Tanco 和Bikita，掌握全球80%以上铯铷资源。由于竞争对手缺乏资源量，未来公司市占率会不断提升，铯铷盐和甲酸铯业务有望扩张。

    碳酸锂需求旺盛，澳矿屡拍高价碳酸锂价格有望维持，青海盐湖冬季减产影响边际供给。今年上半年全球新能源乘用车销量421 万辆，同比+71%，需求旺盛。2022年10 月澳洲皮尔巴拉矿业锂精矿最新拍出7255 美元/吨的高价（隆众资讯计算对应碳酸锂成本55.55 万元/吨），截止2022 年10 月24 日碳酸锂价格已经突破54万元/吨大关。另外冬季青海盐湖减产会对边际供给有收紧的影响，目前青海盐湖产能达11.7 万吨，减产对全国碳酸锂供给产生一定影响。

    投资建议：随公司锂盐产能不断爬坡释放，Bikita、Tanco 锂资源产能建成落地，预计公司2022-2024 年营收分别为80.14/101.78/141.57 亿元，归母净利润分别为35.69/49.38/68.06 亿元，对应PE11.24/8.12/5.89 倍，维持“买入”评级。

    风险提示： 锂盐价格下降速度超预期；公司产能建设不及预期；下游需求不及预期

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