事件描述

    公司发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度实现营收54.89 亿，同比增长294%；2022 年前三季度实现归属母公司股东的净利润20.51 亿，同比增长579%；2022 年前三季度实现扣非后归属母公司股东的净利润19.99 亿，同比增长585%。2022 年第三季度实现营收20.78 亿，同比增长299%；2022 年第三季度实现归属母公司股东的净利润7.29 亿，同比增长464%；2022 年第三季度实现扣非后归属母公司股东的净利润7.24 亿，同比增长465%。

    事件评论

    公司2.5 万吨锂盐产线量、价、自供率齐升，带动业绩上行。2022 年第三季度，公司实现归母净利润7.29 亿元，同比增长464%，环比增长33%。我们认为，公司的业绩增长主要由两方面实现：（1）公司2022 年2-3 季度产能未发生变动，利润环比增长较多，我们合理推测系公司Tanco 锂矿到港，自供矿在总产量中占比提升，带来成本下行所致；（2）新能源汽车行业的快速发展拉动锂价增长：据上海有色网，2022 年三季度锂盐价格维持高位，电碳均价达到48.22 万元/吨，环比上涨2%。

    行业方面，供需紧张下，看好2022-2023 年锂盐价格维持高位。考虑到（1）新能源车的高速增长，（2）2022-2023 年新增供给以海外为主，而海外锂资源项目历来开发时间较长，（3）矿山/锂盐厂间的议价权不断向矿山倾斜带来锂盐厂成本的逐步上抬，我们认为2022-2023 年锂价均有望维持高位。从中长期的维度来看，低品位锂资源的大开发或将使完整周期下锂产品的价格中枢显著抬升。

    增储带来资源端明显强化，自供率有望快速攀升。Bikita 矿山在公司收购时，探明储量约合84.96 万吨LCE。根据公司公告，近日，公司所属Bikita 资源有限公司聘请的第三方独立资源评估公司IRES 提交了符合NI43-101 规范新报告，共计新探获资源量71.09 万吨LCE，新增部分平均Li2O 品位1.15%。本次增储，公司储量增长84%，总量达到156.05万吨LCE。此外，公司也在加速两大矿山的技改、扩产建设：据中国有色金属报，2022年7 月首批2 万吨透锂长石精矿粉已起运回国，我们预计2022 年四季度Bikita 精矿有望陆续到港，显著提升公司锂盐的原料自供率。随着两大矿山生产、产能扩张的同步推进，公司未来锂资源自供率有望快速攀升。

    铯盐和锂盐双主业同步高增，锂资源自供率有望快速提升，看好公司当前时点的投资价值。公司近年有望实现两大主业同时加速的增长态势。铯盐方面，近年来，铯需求本就处于高速增长期，公司收购Bikita 会加速另一铯巨头的退出，让出部分市场份额，公司在铯行业有望同时享受蛋糕和份额的双重增长。锂盐方面，预计Bikita 的技改和扩产完成后，公司有望拥有化工级透锂长石精矿产能18 万吨/年、混合精矿约6.7 万吨/年、锂辉石精矿约30 万吨/年、锂云母精矿9 万吨/年。再加上Tanco 的18 万吨/年的锂辉石采选生产线的建设，公司有望于2023 年末实现两期合计6 万吨锂盐冶炼产能所需资源的完全自供。保守假设公司2022-2023 年锂盐合计产量分别2.0/2.2 万吨，预计公司业绩为36/74亿，对应PE 11X/5X，继续推荐。

    风险提示

    新能源车产销不及预期，锂盐价格下跌。

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