公司发布2022 年三季报，业绩持续高增。公司2022 年前三季度实现营业收入12.34 亿元，同比增长81.53%；实现归母净利润5.70 亿元，同比增长224.99%；实现扣非净利润5.69 亿元，同比增长250.09%。

    其中，Q3 单季度实现营业收入5.37 亿元，同比增长125.09%，环比增长22.78%；实现归母净利润2.81 亿元，同比增长347.94%，环比增长39.77%。

    受益高纯石英砂紧缺，公司产品提价，盈利能力逐季提升。公司2022年前三季度销售毛利率和净利率分别为64.08%/46.46%，同比大幅提升19.39pct 和20.66pct，其中Q3 单季度毛利率和净利率分别为69.04%/52.71%，环比Q2 提升5.43pct 和6.29pct，我们认为盈利能力提升主要来源于产品提价和高端产品占比提升。未来公司光伏级内层砂占比将进一步提升，半导体级石英砂亦有国产替代潜力，整体均价和盈利水平有望继续保持高位。

    产能扩张积极，持续加码半导体石英砂。2022 年上半年，公司2 万吨/年高纯石英砂二期项目基本达产，6000 吨/年电子级石英产品项目预计Q4 达产。今年6 月，公司公告变更投资事项，原年产1.5 万吨高纯石英砂项目调整为年产6 万吨电子半导体石英材料项目，建设周期18 个月；10 月再次公告新增半导体石英材料系列项目（三期），包括6 万吨高纯石英砂、15 万吨半导体级高纯石英砂和5800 吨半导体石英制品，建设周期36 个月，公司2022 年新增在建和拟建石英砂产能达27 万吨。新增项目扩产力度大，体现公司管理层对下游需求高增的前瞻判断和有力布局。同时，公司新增产能侧重于半导体级产品，反映公司在提纯、检测和产品验证方面的实力增强，产品附加值提升，产业链布局更加完善。

    【投资建议】

    公司作为高纯石英砂及石英玻璃龙头标的，拥有的稀缺石英石原料供应资源和电熔石英玻璃加工能力。随着下游需求不断增长，行业产能瓶颈更加明显，公司对高纯石英砂具备一定定价能力，盈利能力有望提升。我们维持预计公司2022-2024 年营业收入分别为21.38/39.83/56.21 亿元，归母净利润分别为9.21/20.28/30.16 亿元，对应EPS 分别为2.55/5.61/8.35元/股，对应PE 分别为54/25/17 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    石英砂景气度不及预期；

    行业竞争加剧；

    公司新项目投产不及预期。

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