事件：

    　　公司发布2022年三季报，Q1-Q3 实现营收539.14 亿元，同增8.44%；实现归母净利润9.29 亿元，同增7.06%；实现扣非归母净利润8.66 亿元，同增3.14%。

    　　点评：

    　　营收、业绩稳健提升，稳增长逻辑持续兑现。2022Q1-Q3 收入同增8.44%，业绩同增7.06%慢于收入，主因期间费用率同增0.72pct 至7.11%。公司单三季度实现营收202.25 亿元，同比增长11.95%；实现业绩3.09 亿元，同比增长5.87%，考虑到三季度安徽存在高温、限电等不利因素影响，公司业绩较为突出。公司作为安徽省规模最大、资质最全的综合性建筑企业，稳增长逻辑正逐步兑现。

    　　毛利率微增，费用率亦有所上升。2022Q1-Q3 毛利率同增0.31pct 至10.45%，期间费用率同增0.72pct 至7.11%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增-0.11pct、0.16pct、0.36pct、0.31pct 至0.25%、2.48%、1.79%、2.59%。

    　　新签订单额亮眼，保障业绩持续释放。公司前三季度新签订单额达951.83亿元，同比增长69.32%，其中单三季度实现新签订单额275.34 亿元，同比增长43.28%。分领域来看，公路桥梁/房建工程/市政工程是新签订单额增长的主要来源，前三季度新签金额分别为325.64/ 372.25/ 221.2 亿元，同比增速分别达152.59%/78.90%/ 26.49%。公司新签订单持续发力，在手订单充裕，未来业绩有望持续释放。

    　　现金流大幅好转，收、付现比均同比增加。Q1-Q3 公司经营性现金净流出11.17 亿元，同比少流出45.48 亿元，单三季度实现净流入21.69 亿元，主要系PPP 项目净流出减少、收到工程项目预付款增加及收到增值税留抵退税等影响所致。收、付现比分别同增15.22pct、11.68pct 至108.6%、115.21%。

    　　给予公司“买入”评级。预计 2022-2024 年公司 EPS 为 0.70/0.82/0.96元，对应 PE 为7.08/6.06/5.20 倍。

    　　风险提示：公司业绩不如预期，基建投资不如预期，工程进度风险。

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