投资要点

    　　公司披露2022三季度报。实现营收22.85亿元，同比+61.66%，实现归母净利5917 万元，同比+46.20%，扣非后归母净利3924 万元，同比+182.15%。

    　　其中，三季度实现营收8.16 亿元，同比+51.93%，归母净利0.16 亿元，同比-5.86%，扣非后归母净利0.12 亿元，同比+239.44%%。前三季度销售净利率2.69%，同比-0.23 个百分点，Q3 净利率2.07%，同比-0.99 个百分点。

    　　公司2022 年前三季度期间费用占比为5.15%，较去年同期-1.74 个百分点。

    　　1）销售费用率0.15%，同比-0.33 个百分点；2）管理费用率1.89%，同比-1.13 个百分点；3）财务费用率0.36%，同比-0.02 个百分点；4）研发费用率2.74%，同比-0.26 个百分点。

    　　公司期末资产负债率31.93%，上年为30.92%。短期借款4.06 亿元（21年同期4.56 亿元），长期借款1.23 亿元（21 年同期1.32 亿元）。

    　　公司2022 年前三季度经营性现金流净额为-0.68 亿元，较去年同期-1.85亿元；每股经营性现金流净额为-0.34 元/股，同比-0.93 元/股。从收、付现比的角度来看，公司2022 年前三季度收、付现比分别为56.63%、64.09%，分别较上年同期变动-15.52、-4.86 个百分点。

    　　现金流方面，经营活动产生的现金流量净额-0.68 亿元，同比-157.77%；投资活动产生的现金流量净额1.70 亿元，同比121.82%；筹资活动产生的现金流量净额-0.96 亿元，同比-112.85%。

    　　盈利预测：假设原片资产于2023 年并表，我们调整盈利预测，预计2022-2024 年归母净利1.18、2.98、4.25 亿元，根据10 月25 日股价对应PE 分别为50.9X、20.2X、14.2X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场份额提升不及预期；原材料价格大幅上涨；新业务拓展不及预期；竞争格局恶化。

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