事件：公司发布2022 年三季报：2022 年1-9 月实现营业收入67.40 亿元，同比减少1.51%，归母净利润为1.43 亿元，同比增长10.95%，扣非归母净利润1.28 亿元，同比增长7.16%，每股收益为0.19 元。

    22Q3 营收修复，整体经营稳健。公司前三季度实现营业收入67.40 亿元，归母净利润1.43 亿元，扣非归母净利润1.28 亿元，基本每股收益0.19 元。其中，Q3 实现营业收入24.79 亿元，同比增长5.16%；实现归母净利润5747.97万元，同比增长1.16%；实现扣非归母净利润5625.06 万元，同比下降0.39%；基本每股收益0.07 元。在疫情反复的大环境下，公司持续专注B2B 办公物资和SaaS 云视频业务，实现稳健经营。

    盈利能力小幅提升，期间费用整体下行。22Q3 公司实现销售毛利率9.85%，同比增加0.13pct；净利率2.07%，同比增加0.22pct。期间费用率整体下降，具体费用中销售费用1.01 亿元，同比增长10.49%；管理费用0.47 亿元，同比下降11.82%；研发费用0.22 亿元，同比下降17.58%；财务费用-0.54 亿元，同比大幅下降，主要系汇兑收益较上年同期增加。

    B2B 业务稳步推进：持续聚焦政府、央企等优质大客户，精细化开拓细分场景，保持龙头优势。前三季度公司B2B 大客户营收61.06 亿元，同比增长1.67%；净利润1.43 亿元，同比增长10.95%；实现净利率约3.45%。公司聚焦新老大客户，存量客户内占比继续保持领先，并已100%完成年度续标。

    同时，关注四个细分场景，以办公物资为基础加快布局营销物料、员工福利及MRO，其中MRO 业务增长空间大、毛利相对更高，中长期有望贡献增量。

    整体B2B 业务稳步推进，龙头地位稳固。

    SaaS 云视频业务：开拓教育&下沉场景，项目落地有望带来增长。公司持续推进从中小微向中大型客户的业务转型，聚焦“云+端+行业”布局，持续开拓教育（云南、江苏、深圳等省市的教育局及学校）、基层医疗、基层政府等刚需市场，顺利推进智慧政务、智慧教育、智慧金融等领域项目，伴随四季度智慧教育项目落地及“数字化”政策导向，预计有明确增长。此外，好视通获联通创新、格力金投、松禾资本等机构投资，赋能办公生态持续升级。

    双轮驱动、业绩增长确定性较强，维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2022~2024 年分别实现营收90.23/107.3/127.7 亿元，实现归母净利润1.86/2.46/3.53 亿元；目前股价对应2022 年PE 为27.2X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：客户拓展不及预期、新冠疫情反复风险、行业竞争加剧风险。

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