事件描述

    公司公布三季报，2022 年前三季度公司实现营业收入2.81 亿元（+22.55%），归母净利润858 万元（-58.64%），扣非后归母净利润437 万元（-77.42%）。

    收入恢复快速增长，全年有望保持

    单季度看，Q3 公司实现营业收入1.13 亿元，同比增加37.96%；归母净利润351.47 万元，同比下降69.66%;扣非后归母净利润280.86 万元，同比下降75.32%。Q2 受到上海等地区疫情影响，Q3 公司持续加强市场推广，内镜销售重回高速增长，收入端快速反弹。5 月AQL-200L 等新品推出，进一步丰富产品线，产品持续放量。

    毛利率保持稳定，费用端投入加大

    2022 年前三季度公司毛利率为69.54%（-0.73pct），保持稳定。

    前三季度期间费用率为67.16%（+8.77pct），其中销售费用率27.61%（+6.2pct），主要因为公司新产品上市在即，铺设营销渠道，学术推广力度加大；管理费用率为22.33%（+1pct）；财务费用率为-3.96%（-4.24pct）；研发费用率为21.19%（+5.81pct），主要因为新产品的研发投入增加。公司前三季度净利率为3.7%（-6.2pct），利润端有所承压。

    AQ-300 推出在即，进一步进军高端市场

    公司全新平台的AQ-300 应用了 4K 超高清和光学放大等多项行业领先技术，我们预计近期有望推出市场，进一步进军三级医院高端市场，为公司打开新的成长空间。公司还有丰厚的在研管线储备，主前瞻布局，3D 软性内镜、内窥镜机器人、、动物镜内镜、内窥镜耗材等多个方向新产品，不断拓展产品线覆盖广度，强化技术实力，完善在内镜领域布局。

    投资建议

    考虑到AQ-300 上市研发销售投入加大，我们维持公司收入预测，2022-2024 年收入分别为4.51/6.8/10.21 亿元，下调归母净利润预测，2022-2024 年归母净利润分别为0.48/0.89/1.4 亿元（原预测为0.59/0.9/1.42 亿元），下调EPS 预测为0.36/0.67/1.05 元/股（原预测为0.44/0.67/1.06 元/股），对应2022 年10 月25 日收盘价72.55 元,PE 分别为202.01/108.14/68.86 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    市场推广不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧风险、疫情影响内镜诊疗。

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