本报告导读：

    基本面持续改善，中长期超额收益可期。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。维持2022-2024 年EPS 预测0.92/1.18/1.41 元，同比-2%/+28%/+20%，维持目标价46.03 元。

    低基数效应带动业绩改善。2022Q3 单季度公司实现营收/净利润13/1亿元，同比+19%/22%，其中美味鲜实现实现营收/净利润12/1 亿元。

    同比+13%/6%，分产品看，2022Q3 单季度酱油/鸡精鸡粉收入分别同比+18.3%/17.8%，驱动了收入的增长；分区域看，2022Q3 东部/南部/北部区域收入分别同比+16.81%/11.41%/28.28%；从经销商的数量上看，2022Q3 末经销商总数达到1942 个，较年初增加了240 个，在此带动下，2022Q3 末公司区县市场开发率达到67.34%，较去年同期提升了6.51 个百分点。

    盈利能力维持稳定。2022Q3 单季度公司毛利率为31.15%，同比+0.55pct；2022Q3 单季度公司净利率为8.69%，同比+0.06pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.46/+0.96/-0.23/-0.48pct。

    行业拐点将至+供给侧出清加速，长期超额收益可期。一方面随着餐饮端需求逐步恢复叠加原材料价格回落，我们看好调味品行业在2022Q4 前后迎来景气度向上的拐点，另一方面2021-2022 年持续2年的需求+成本压力导致中小落后产能加速出清，在此背景下，我们看好中炬高新通过管理改善推动渠道壁垒进一步增厚，从而充分承接相应市场份额，因此长期超额收益可期。

    风险提示：成本上行超预期；疫情影响超预期；食品安全风险等

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