公司发布2022 年三季报：公司前三季度实现营收2.07 亿元，同比+28.5%；归母净利润0.33 亿元，同比-28.5%；实现扣非后归母净利润0.21 亿元，同比+155%。

    　　投资要点

    　　疫情影响交付节奏，四季度有望改善

    　　公司三季度单季实现营收0.66 亿元，同比+18.1%；归母净利润0.06 亿元，同比-76.3%；扣非后归母净利润0.06 亿元，同比+37.5%。受益于公司多元化拓展销售渠道，公司五轴联动数控机床订单持续增加，以及产能扩建拉动收入端稳定提升。费用端来看，三季度单季销售/管理/研发费用率分别为9.54%/8.08%/8.27%，同比-0.41pct/26.5pct/107pct；三季度单季毛利率/净利率分别为38.9%/8.94%，同比-0.14pct/-35.7pct，主要系公司产品结构变化导致。公司紧跟下游客户需求及行业发展趋势推动研发，三季度单季研发投入达0.39亿元，同比+95.5%，占营收比例达59.7%，主要系新增国家研发项目投入规模较大所致。

    　　高自主化率构筑竞争优势，新兴领域或成新增级公司作为国内极少数自主掌握高档数控系统及高端数控机床双研发体系的创新型领军企业，坚持以进口替代为核心，主要产品五轴联动数控机床自主化率高达85%。得益于较高国产化率和自主化率，公司在做强航空航天领域的基础上，逐步开拓其他工业领域客户，并取得相应订单。此外，为进一步加强产能建设，2022 年5 月公司以简易程序募集资金总额1.6 亿元，为实现国产高端装备快速发展和扩大应用注入了资本力量，为军工、能源、汽车、刀具等诸多领域提供更多“中国制造”的高端装备。

    　　高端机床供需缺口大，行业复苏迎来新周期

    　　从市场格局来看，外资企业长期占据高端机床市场，并垄断我国高端市场。过去我国数控机床始终处于“低端混战，高端失守”局面，现我国机床快速向中高档数控机床国产化转型升级，具备一定技术实力和规模的民营机床企业进军中高端市场。受制造业景气低迷影响，2022 年上半年机床进口总额63.3 亿美元，同比-9.1%，其中进口日本、德国机床分别为20.7/13.8 亿美元，同　　业有望跻身市场前列。公司作为国内高端五轴数控机床领跑者，将受益于自主可控推动进口替代和制造业转型升级。

    　　盈利预测

    　　预测公司2022-2024 年收入分别为3.31、4.41、6.03 亿元，归母净利润分别为1.00、1.32、1.93 亿元，当前股价对应PE 分别为94、72、49 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　进口替代进度低于预期；制造业景气下降导致需求下滑；政策支持力度减弱风险；技术迭代升级的风险等。

    比-12.2%/-2.7%。另一方面，机床更新周期已至，叠加高端机床核心技术自主可控需求提升及制造业触底复苏三者共振，具备细分市场优势的国产民营企

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