事件：2022 年前三季度公司实现营收155.99 亿元，同比+33.10%，实现归母净利润16.28 亿元，同比+25.86%；其中Q3 实现营收54.39 亿元，同比+34.44%，实现归母净利润6.24 亿元，同比+33.06%。

    制冷板块稳健增长，汽零板块持续高增。分板块来看，制冷板块保持稳健增长：

    1）受益于订单转移，家用业务预计提速增长；2）在欧洲能源危机背景下，热泵需求快速释放，带动公司商用、微通道业务快速增长，为制冷板块主要增长驱动；3）受欧洲产能影响，亚威科业务预计有所回落，但整体仍保持盈利。汽零业务来看，Q3 新能源汽车行业保持高景气，预计公司汽零业务提速增长。公司为全球制冷配件、新能源汽车热管理零部件龙头，未来制冷业务预计保持稳健增长，汽零业务在手订单持续增加，未来有望保持快速增长，另外储能板块发展潜力较大，公司提前进行业务布局，未来有望贡献新的增长曲线。

    在原材料价格下降、规模效应等因素驱动下，公司盈利能力持续改善。Q3 公司毛利率为26.89%，剔除会计准则调整的影响，同比+2.18pct，主要受益于铜、铝等原材料价格的下降、产品结构优化以及规模效应等因素，前三季度毛利率为25.13%，同口径下同比提升0.11pct。费用方面，Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率为2.63%/5.59%/4.69%/-2.46%，同比+0.13/+0.4/+0.6/-1.9pct。Q3 公司净利率为11.68%，同比-0.07pct，环比+1.21pct，前三季度净利率为10.58%，同比-0.61pct，净利率逐季改善。展望未来，公司商用制冷业务毛利率较高、增长较快，随着商用占比提高，公司制冷业务盈利能力有望迎来改善，汽零业务集成组件销售为未来趋势，随着自产率提升，汽零业务盈利能力也有望持续改善。

    投资建议：公司掌握先发优势，实现制冷、汽零双驱，规模优势持续显现，在手订单充足，未来增长确定性强，预计2022-2024 年归母净利润为22.73、29.49、37.65 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动、疫情反复、新能源汽车销售不及预期。

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