事件：公司发布2022 年前三季度业绩报告。2022Q1-3 公司总营收79.46 亿元（同比-2.0%），归母净利润14.14 亿元（同比+15.6%），扣非归母净利润14.16亿元（同比+20.6%）。

    单独看三季度：公司总营收23.80 亿元（同比+7.4%），归母净利润3.66 亿元（同比+40.9%），扣非归母净利润3.65 亿元（同比+49.3%）。

    公司收入符合预期，利润超预期。Q3 单季度收入回正。我们认为公司已经逐步从高基数和疫情等影响中走出，Q3 单季度收入同比增速回正符合预期。一方面三季度疫情缓和，医院和零售终端逐渐恢复，另外我们预计海南、广东、江西、福建等多个省份流感局部爆发也拉动了公司感冒类的增长。分版块和品种来看收入端，我们根据半年度的情况结合3 季度收入综合推断，预计公司心脑血管类单三季度0-5%正增长（前三季度整体看预计同比略有下滑），其中通心络胶囊和参松养心胶囊环比改善。我们预计感冒类单三季度15%以上增长（前三季度同比增长0-10%），相较中报增速改善。其中我们预计连花清瘟胶囊单季度收入10 亿以上（同比+15%以上），连花清咳胶囊基数较小，增速更快。我们预计配方颗粒前三季度同比增长50-100%（增量市场拓展较快，公司在中报投资者交流中提到配方颗粒业务经过近3 年的培育和发展，上半年销售收入同比增速超过100%）。其他二线品种八子补肾、津力达和夏芪苈等整体今年受疫情影响下滑。

    Q3 利润端增速亮眼超市场预期。2022Q3 公司归母净利润、扣非归母净利润创历史同期新高，较去年同期分别+40.92%、+49.32%，增速较快超市场预期。

    整体公司利润增速快于收入增速，主要是销售费用率得到了有效的控制以及疫情之下部分新品学术推广有所暂缓。

    中间费用管理效果显著，公司盈利水平再提升。2022Q3 公司净利率为15.33%，在毛利率同比下降1.28pct 的情况下，同比提升3.66pct，其中，销售费用率为29.07%，较去年同期减少4.75pct，管理费用同比减少0.57pct。公司中间费用控制成果显著，盈利水平实现进一步提升。

    展望明年，我们预计心公司血管领域在今年的低基数下能够实现两位数增长。

    连花清瘟预计也能实现稳健增长。二线品种今年疫情影响有所下滑，但是明年预计会有50%以上增长。后续除烦解郁胶囊以及在研管线中的玉屏通窍片、小儿连花清感颗粒都是潜力大品种，有望拉动公司持续成长。

    “理论+临床+新药+实验+循证”的中医药转化新模式效果显现，以岭药业进入中药创新收获期。连花清咳胶囊是公司去年新进医保的品种，今年已经展现了放量潜力，年底我们预计除烦解郁胶囊、益智安神片都将参与医保谈判，均为潜力大品种。未来几个品种的持续放量将印证我们前期讨论的中药创新药放量的逻辑。

    盈利预测。预计2022-2024 年，公司实现归母净利润16.7 亿元、20.2 亿元、24.6 亿元，对应增速分别为 24.1%，21.1%，21.7%。对应PE 29/24/19X。

    维持“买入”评级。

    风险提示：大品种增速放缓风险，产品降价风险，研发进度不及预期风险，原材料价格波动风险

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