事件：公司发布2022 年度三季报。前三季度公司实现营收10.10 亿元，同增34.57%，实现归母净利润0.90 亿元，同增41.17%；2022Q3公司实现营收3.90 亿元，同比增加40.11%，实现归母净利润0.34 亿元，同比增加47.15%。公司三季度大包装策略下加速增长，超出预期。

    收入端：大包装产品策略下营业收入持续增长。公司2022 年前三季度实现营业收入10.10 亿元，同比增加34.57%，22 年Q1-Q3 分别实现营业收入2.59/3.61/3.90 亿元，分别同比变化15.53%/45.60%/40.11%。

    利润端：22Q3 毛利率环比有所下降，公司2022Q3 毛利率为23.58%，同比减少1.96pct，环比减少4.75pct。公司2022 年前三季度毛利率为26.04%，同比下降0.47%，Q1-Q3 毛利率分别为26.56%/28.32%/23.58%，分别同比变动-1.10pct/1.76pct/-1.96pct。归母净利润方面，公司前三季度实现归母净利润0.90 亿元，同增41.17%，净利率8.78%，2022Q3公司实现归母净利润0.34 亿元，同比增加47.15%，归母净利率为8.59%，同比增加0.5pct。

    费用端： 2022Q1/Q2/Q3 公司期间费用率分别为17.35%/14.97%/12.19%。其中，销售费用率分别为12.01%/11.24%/8.92%；管理费用率分别为6.59%/4.94%/4.41% ； 研发费用率分别为2.07%/1.70%/1.82%。公司第三季度销售费用增加的原因主要为公司销售人员薪酬、品牌推广以及电商平台推广费用增加，公司大包装策略下规模效应持续凸显。

    投资建议：公司作为全国布局的休闲鱼制品龙头，随着公司大包装策略持续推进，看好公司渠道优势以及品牌力的逐步完善，预计22-24年净利润1.3/1.5/2.5 亿元，对应PE 分别为30/26/16x。维持“买入”评级。

    风险提示：食品安全风险、公司经营风险、宏观经济风险等

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