公司3Q22 实现营收9.36 亿元，同比+59.6%；实现归母净利润1.62 亿元，同比+289.7%，落在此前业绩预告区间，业绩符合市场预期。公司单季度利润快速增长，主要系客户交付量增加、汇兑及投资收益增长。公司是国内领先的汽车控制器供应商，产品正从传统控制器向智能域控制器升级。我们维持公司2022/23/24 年EPS 预测为1.31/1.83/2.56 元，给予公司2023 年34x PE 的估值，维持目标价71 元，维持“买入”评级。

    Q3 业绩落在此前业绩预告期间内，主营业务保持高增速。公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营收24.20 亿元，同比+18.4%；实现归母净利润3.62 亿元，同比+32.9%。其中，2022 年第三季度实现营收9.36 亿元，同比+59.6%；实现归母净利润1.62 亿元，同比+289.7%，落在此前业绩预告区间，业绩符合市场预期。分业务来看，公司单三季度照明控制系统实现营收4.87 亿元，同比+74.9%；电机控制系统实现营收1.96 亿元，同比+62.0%；车载电器与电子业务实现营收1.87 亿元，同比+50.2%。公司主营业务均保持较高增速，业绩表现持续提升，叠加汇兑收益及投资增加，共同拉动利润端快速增长。

    费用端管控合理，盈利能力稳中向好。3Q22 公司毛利率为35.0%，同比+2.2pcts，环比-0.7pct，盈利能力同比改善，稳中向好。费用率为17.2%，同比-5.9pct，环比-0.2pct。费用端持续改善，展现良好成本管控能力：其中，销售费用率为2.2%，同比-0.3pct，环比+0.1pct；管理费用率为4.9%，同比-2.3pct，环比-0.5pct；研发费用率为11.3%，同比-2.1pct，环比+0.2pct，公司延续高研发投入力度；财务费用率为-1.1%，同比-1.3pct，环比持平，主要因汇兑收益增加。

    自主车灯控制器龙头，前瞻国际化布局。随着安全性、舒适性和环保性要求日益提高，车灯LED 化+智能化趋势明显，主光源控制器加速迭代，公司第二代LED 灯控、第三代ADB 灯控等产品已实现量产，第四代像素级灯控处于研发阶段，单车价值量稳中有升。公司依托灯控产品迭代升级的技术优势，持续拓展国际化客户。公司已获得宝马全新一代NCAR 架构大灯及尾灯控制器定点，搭载“新世代”系列车型；尾灯控制器配套上汽大众，产品首次进入大众配套体系；车灯控制器获得东风本田定点，成功进入日系主流汽车品牌的供应链。同时，公司2022H1 分别在英国、日本设立新公司，进一步完善全球市场网络布局。此外，公司通过在日投资建厂，实现对日系主流车企和北美新能源车企的就近配套，持续深化客户的合作关系。我们认为公司灯控产品市场拓展顺利，有望布局全球高端汽车品牌客户，为公司业绩增长提供稳定助力。

    成立科博达智能科技，加快布局智能域控领域。公司深耕汽车控制器领域，依托扎实的电子控制技术及AUTOSAR 软件开发能力，积极布局汽车智能化，域控制器等新产品落地速度国内领先。公司已经获得包含DCC、ASC 控制功能的底盘控制器的量产订单、比亚迪底盘域项目定点、国内头部新势力车企的车身域控制器项目定点，域控产品线进一步拓展。在此基础上，公司加快智能域控领域布局。2022 年10 月11 日，公司发布公告拟投资设立上海科博达智能科技有限公司，以自有资金出资4,000 万元，占注册资本的20%。合资公司主营业务覆盖智能驾驶及域控制器领域：提供汽车智能化技术平台的软件算法与中心域控制器硬件产品，以及相关高性能传感器等相关产品，同时提供高级别自动驾驶的整套技术解决方案及全栈式技术咨询与服务。公司有望依托在底盘域、车身域产品领域的技术积累，持续拓展新能源客户，构建第二增长曲线。

    风险因素：下游汽车需求持续低景气；合资公司整合不及预期；贸易争端升级的风险。

    盈利预测、估值与评级：公司专注控制器领域，产品质量与技术全球一流。公司3Q22 盈利能力大幅提升，业绩表现亮眼，超出市场预期。公司新能源、智能化控制器在手订单充沛，逐步开始放量，尤其是今年上半年首次将域控产品定点从底盘域拓展至车身域，成长空间广阔。考虑到公司产品及客户拓展顺利，我们维持公司2022/23/24 年EPS 预测为1.31/1.83/2.56 元，考虑到公司2022-24 年业绩复合增速预计为40%，参考智能汽车细分赛道龙头可比公司（德赛西威、经纬恒润）等平均PEG=1.2，基于谨慎性原则，给予公司2023 年34xPE 的估值，维持目标价71 元，维持“买入”评级

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