22Q3 收入1.68 亿同减1.19%，扣非净利0.40 亿同增2.67%22Q3 公司收入1.68 亿，同比减少1.19%；22Q1-3 收入8.03 亿，同比增长20.82%，其中22Q1-3 收入及增速分别为3.30 亿（+46.61%）、3.06 亿（+13.16%）、1.68 亿（-1.19%）。

    　　22Q3 公司归母净利0.25 亿元，同比减少45.44%，主要系Q3 汇率波动较大，交易性金融资产公允价值下降较多，导致非经同比大幅减少，扣非后有所改善；22Q1-3 归母净利1.99 亿，同比增长8.84%，其中22Q1-3 归母净利及增速分别为0.85 亿（+37.82%）、0.89 亿（+17.99%）、0.25 亿（-45.44%）。

    　　22Q3 扣非净利0.40 亿，同比增长2.67%； 22Q1-3 扣非净利2.04 亿，同比增长19.40%，其中22Q1-3 扣非净利分别为0.77 亿、0.87 亿、0.40 亿。

    　　22Q3 毛利率同减0.99pct，扣非净利率同增0.89pct22Q3 毛利率37.05%，同比减少0.99pct；22Q1-3 毛利率分别为36.47%、35.26%、37.05%；22Q3 归母净利率14.87%，同比减少12.06pct，22Q1-3归母净利率分别为25.74%、29.23%、14.87%；22Q3 扣非净利率23.80%，同比增长0.89pct。

    　　22Q3 公司期间费率中：销售费用率1.77%，同减0.77pct；管理费用率7.96%，同增1.74pct；研发费用率5.45%，同增1.94pct；财务费用率-4.14%，同减3.54pct。

    　　依托优质客户，横向拓展品类

    　　公司同全球 200 多个品牌建立良好合作关系，客户覆盖专业户外运动品牌、大型商超等类型；产品涉及高、中、低各种档次。上半年，越南和柬埔寨子公司正式成为迪卡侬、REI 和 Coleman、IGLOO 的合格供应商；未来，公司将立足于户外运动用品领域，建立以 TPU 复合面料、熔接加工技术为核心，依托优质客户，逐步向保温箱包、水上用品等多个品类进行开拓的发展规划。

    　　调整盈利预测，维持买入评级。公司深耕户外用品细分领域，研发及垂直一体化生产能力强，与优质客户深入合作，伴随国内及柬埔寨、越南产能投放，多品类拓展可期。我们预计公司22-24 年营收分别为10.0、11.6、13.7 亿元（原值分别为11.0、14.4、18.9 亿元），归母净利分别为2.5、3.0、3.7 亿元（原值分别为2.9、3.8、4.9 亿元），对应EPS 分别为2.5、3.0、3.7元/股（原值分别为2.8、3.8、4.8 元/股），对应PE 分别为18、15、12x。

    　　风险提示：原材料价格波动，海外需求不及预期，产能释放进度不及预期，汇率波动风险，行业竞争加剧风险等。

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