投资要点

    　　四川路桥 发布2022 年三季报公告：公司2022 年前三季度实现营业收入666.59 亿元，同比增长 25.58%，实现归属于母公司的净利润 60.18 亿元，同比增长74.75%。其中Q3 实现营业收入223.12 亿元，同比增长16.67%；实现归母净利润23.59 亿元，同比增长171.96%。

    　　公司2022 年前三季度中标金额729.67 亿元，同比增加30%。分业务来看，基建工程、房屋建设、其他业务前三季度中标项目金额分别为648.24亿元、80.44 亿元、0.99 亿元，同比分别变动+22%、+183%、+509%。基建工程新签订单占比89%，为公司核心主业，支撑公司订单稳健增长。房屋建设业务在地产行业景气度下行背景下，实现了逆势高增长。

    　　公司2022 年前三季度实现营业收入666.59 亿元，同比增长25.58%。公司业绩实现了高速增长，我们认为，一方面系稳增长政策持续落地，基建投资迎来阶段性加速；另一方面系随着成渝地区双城经济圈建设、交通强国建设等国家战略和省委“一干多支”发展战略的深入实施，公司作为四川省交通基建领域的龙头企业充分受益。

    　　公司2022 年前三季度实现综合毛利率18.27%，同比增长3.19pct；实现净利率9.12%，同比增长2.18pct。净利率增幅低于毛利率增幅，主要系期间费用率上升、计提信用减值准备所致。

    　　公司2022 年前三季度每股经营性现金流净额为-0.54 元，同比多流出0.55元。从收、付现比来看，公司2022 年前三季度收、付现比分别为88.3%、103.7%，同比分别变动+5.2pct、+9.0pct。

    　　盈利预测及评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年的EPS 分别为1.74 元、2.09 元、2.46 元，10 月28 日收盘价对应的PE 分别为6.5 倍、5.5 倍、4.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、项目落地不达预期、新业务推进不及预期、应收账款产生坏账损失的风险

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