事件

    　　①公司发布22 年三季报：

    　　公司22 年实现营收144.26 亿元，同比+152%；归母净利润1.50亿元，同比+121%；扣非归母净利-3.60 亿元，同比-108%。

    　　其中22Q3 实现营收57.88 亿元，同比+166%，环比+23%；归母净利润0.86 亿元，同比+335%，环比+164%；扣非归母净利-1.86亿元，环比-2%。

    　　②公司发布公告拟建设新电池项目产能：

    　　公司拟以合肥电池技术为主体，在新站新建20GWh 三元动力电池项目，建设周期16 个月，投资额67 亿元。

    　　公司拟以柳州国轩为主体，在柳州新建10GWh 磷酸铁锂动力电池项目（二期），建设周期13 个月，投资额48 亿元。

    　　简评

    　　量：动力储能稳定出货，产能加速扩张

    　　出货量方面，公司22Q3 动储出货近8GWh，动力占比70%。前三季度累计出货18.3GWh，预计全年出货30-35GWh。桐城、宜春、柳州、南京项目合计45GWh 的新增产能爬坡顺利，明年预计动储出货60GWh 以上。

    　　产能方面，本次公告新增三元产能20GWh、铁锂产能10GWh，预计将分别于23、24 年释放。预计22 年底公司名义产能达100GWh，规划产能近300GWh。

    　　利：毛利率基本保持平稳，江西锂矿项目贡献投资收益22Q3 公司整体毛利率13.7%，环比-0.7pct，预计动储业务仍处于亏损状态，主要系：1）研发费用和管理费用（股权激励摊销）维持高位，费用率分别达7.1%、9.1%；2）江西项目未并表计入经营收益；3）碳酸锂价格小幅上涨。

    　　22Q3 公司投资收益1.5 亿元，主要系江西锂矿项目出货碳酸锂0.2 万吨，贡献权益利润。预计22Q4 江西项目碳酸锂出货0.35-0.4万吨，全年合计0.75-0.8 万吨，持续贡献投资收益。

    　　22Q3 公司非经常性损益2.72 亿元，主要来自政府补助1.59 亿元、公允价值变动等1.63 亿元、所得税影响额-0.53 亿元。

    　　未来展望：1）锂资源布局方面，预计公司将于22Q4 取得水南段采矿权，23 年贡献较大盈利；2）储能方面，公司下游客户包括电网侧大储、海外家储公司等，预计22、23 年实现出货6、13-15GWh。

    　　盈利预测：预计22-23 年公司归母净利润3.3、22 亿元，对应PE 159、24 倍。

    　　风险提示：

    　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

    　　2）原材料价格上涨超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。

    　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

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