投资要点
事件:公司发布2022 年三季报。22Q1-Q3 公司实现营收52.06 亿元,同比-15.47%;归母净利润5.06 亿元,同比-18.84%;扣非归母净利润为3.81 亿元,同比-16.61%;毛利率为33.92%,同比-2.61pct;归母净利率为9.72%,同比-0.40pct。22Q3 公司实现营收18.47 亿元,同比-15.87%;归母净利润2.16 亿元,同比+18.93%;扣非归母净利润为1.87 亿元,同比+32.25%;毛利率为37.27%,同比+2.56pct;归母净利率为11.70%,同比+3.42pct。
地产下行,Q3 营收增速承压。分地区看,国内方面,Q3 照明行业需求不振,预计Q3 内销同比小幅下滑;海外方面,2022 年以来公司持续斩获多行业、多领域标杆项目,预计Q3 外销维持稳健增长。分业务看,受地产下行影响,预计Q3 中国销售中心业务微降,但环比降幅收窄;受基数和需求因素拖累及公司电商业务调整,预计Q3 电商业务下滑;预计Q3 大客户业务同比承压。
Q3 费用优化,盈利改善。受益于成本端压力缓解、公司降本措施成效显现,Q3 公司毛销差同比+6.43pct。Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率同比-3.87/+1.38 /+2.20 /-1.39 pct。Q3 公司销售费用率同比改善,主要系去年同期门店密集装修升级费用支出较多,今年经营重点转向门店运营,费用同比下降;Q3 研发费用投入加大,研发费用率同比提升;财务费用率改善或主要受益于汇兑收益增加。
盈利预测与评级:公司为国内照明龙头企业,多元渠道转型、产品平台建设持续推进。考虑到原材料成本压力及疫情扰动,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024 年EPS 为1.07、1.18、1.33 元,10 月31 日收盘价对应动态PE分别为14.75x、13.32x 和11.79x,维持“审慎增持”评级。
风险提示:原材料价格持续上升、新业务增长不及预期、行业竞争加剧
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