事件：公司发布2022 三季度报告，22 年前三季度公司主营收入16.69亿元，同比上升16.69%；归母净利润3.05 亿元，同比上升12.5%；扣非净利润2.8 亿元，同比上升10.16%

    22Q3 营收同比接近持平，盈利能力表现良好：公司22Q3 营收5.66亿元，同比-3.07%，归母净利润1.33 亿元，同比+2.54%，毛利率56.56%，同比+0.81pct，净利率23.53%，同比+1.29pct，公司Q3 营收、归母净利润同比接近持平，整体盈利能力维持较高水平。Q3 营收增速较上半年有较明显下滑，主要原因包括Micro OLED 产品确认收入递延、来自安卓手机需求下滑以及半导体封测行业景气承压。从费用来看，22Q3 管理费用0.8 亿元，同比接近翻倍，主要原因为给欧立通计提一次性超额业绩奖励费用。财务费用-0.36 亿元，同比去年下降了0.32 亿元，主要为受益于人民币贬值。

    龙头公司相继入局，Micro OLED 有望深度受益虚拟现实发展：根据Digitimes 报道，苹果明年将发布MR 产品，预计将采用Micro OLED屏幕。另外，据韩媒朝鲜日报报道，三星显示和LG 显示正计划建设Micro OLED 生产线，目标是2024 年实现量产。国内厂商里面，根据OLED Industry 报道，视涯科技从2017 年就开始布局Micro OLED，总投资24 亿元，建设年产2000 万片硅基OLED 器件的产线（对应12寸硅晶圆9000 片月产能）。京东方和奥雷德光电在云南共同投资11.5亿元在云南昆明建设Micro OLED 生产线项目，TCL 华星拟投资2.5亿元建8 英寸硅基OLED 微显示产线，多家龙头公司相继入局。MicroOLED 技术将OLED 附着于硅晶圆上，可实现超高分辨率，是目前最契合AR/VR 近眼显示的技术，有望深度受益虚拟现实发现。公司是全球领先屏幕检测设备厂商，Micro OLED 检测设备布局业内领先，相关产品已经获得了下游国际知名CMOS 芯片厂商以及消费电子厂商验证，正在配合下游客户为后续的产品量产进行前期的研发试做，未来有望充分受益Micro OLED 在AR/VR/MR 应用中的普及。

    投资建议：我们预计华兴源创2022-2024 年收入分别为23.31 亿、32.22 亿、42.34 亿，归母净利润分别为3.36 亿、5.70 亿、8.20 亿，维持 “买入-A” 的投资评级。

    风险提示：客户拓展不及预期、下游需求不及预期、国产替代不及预期。

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