本报告导读：

    预计三峰环境IPO 发行价格为6.84 元。

    摘要：

    按照三峰环境招股意向书口径，公司IPO预计募集资金250，000.00万元，发行承销及其他费用合计8,735.32 万元，两者合计募资总额为258,735.32 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润50,631.44 万元，摊薄后EPS 为0.30元，计划发行37,826.80 万股，按募资总额倒算每股价格6.84 元，对应发行PE 为22.67 倍。

    对应中证行业（N77）近一个月静态PE 为23.16 倍，三峰环境募资倒算价格对应PE 低于行业PE，不用考虑推迟发行，预计三峰环境IPO 发行价格为6.84 元。

    三峰环境是国内领先的垃圾焚烧行业企业，公司主要从事垃圾焚烧发电项目投资运营、EPC 建造以及垃圾焚烧发电核心设备研发制造等相关业务。公司引进德国马丁SITY2000 垃圾焚烧全套技术并根据中国城市生活垃圾水分高、热值低等特点进行不断改进，率先实现垃圾焚烧核心设备国产化。公司在国内拥有投运项目18 个（含运营或二期项目），处理规模超过2 万吨/日， 2018 年在我国生活垃圾焚烧行业市占率5.14%，处于行业领先地位。我国垃圾焚烧发电项目一般采用政府特许经营模式实施，特许经营期限一般为25-30 年，因此对企业与政府的合作关系及企业自身能力要求较高，公司具有较高的行业壁垒。

    综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择伟明环保（603568.SH）、绿色动力（601330.SH）、中国天楹（000035.SZ）为可比公司，可比公司2019 年度平均市盈率预测值为19.07。按照招股意向书公布的募资额倒算，三峰环境发行价格为6.84 元，对应2019年年报中归母净利润PE 为22.67 倍，三峰环境估值低于行业PE 但高于可比公司平均PE，预计不会推迟发行。以其预计发行后总股本不超过16.78 亿股来计算，预计发行后市值为114.79 亿元。

    风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2） 行业周期性波动风险。

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