单季营业收入首破10 亿元，扣非归母净利润成功回正。公司发布三季报，公司第三季度实现营业收入10.04 亿元，同比增长24.35%；实现归母净利润2.93 亿元，同比下降1.91%；扣非归母净利润2.51 亿元，同比增长2.88%。
从前三个季度整体来看，公司实现营业收入27.95 亿元，同比增长17.83%；归母净利润8.13 亿元，同比下降4.10%；扣非归母净利润6.63 亿元，同比下降5.68%。费用率方面，公司前三季度销售费用率为19.90%，同比下降1.99pct；管理费用率为11.07%，同比增长1.83pct；研发费用率为34.78%，同比增长4.88pct。从单三季度来看，公司销售费用率为19.96%，同比增长0.24pct；管理费用率为10.46%，同比下降0.14pct；研发费用率为32.73%，同比下降0.78pct。我们认为，公司第三季度营收突破10 亿元，创单季历史新高，代表公司目前仍处于高速增长的状态，而第三季度扣非归母净利润实现了同比增长，也显示出公司盈利能力的回稳，此外，第三季度公司管理费用率与研发费用率实现了同比双降，代表其整体成本控制仍在持续推进中。
国内机构订阅及服务业务同比大增47%，信创持续推进背景下高增或维持。
分业务来看，公司双订阅制转型业务稳步推进，有效抵消了国内机构授权及互联网广告业务调整的影响，带动公司业绩稳定增长。国内个人办公服务订阅业务第三季度实现营业收入5.17 亿元，相比去年同期3.61 亿元增长43%，主要得益于个人用户基数不断扩大，公司加强个人产品服务体验，提升用户活跃度及使用黏性，促使会员属性持续向长期转化；国内机构订阅及服务业务第三季度实现营业收入1.82 亿元，相比去年同期1.24 亿元增长47%。主要得益于组织级用户效率提升、数据管理、信息安全、行业场景应用等需求不断增加和公司数字办公平台体系产品渗透率持续提升。国内机构授权业务实现营业收入2.25 亿元，同比下降6%，这主要是由于公司正版化产品随客户需求逐渐提升渗透率，部分抵消了上年同期高基数及当期信创产业发展节奏不明朗等因素带来的业绩影响，带动国内机构授权业务逐步回暖。互联网广告推广服务及其他业务实现营业收入0.79 亿元，同比下降4%，这主要是由于公司持续优化用户体验，互联网广告业务进一步战略收缩，但同时公司海外业务稳步发展，用户基数持续提升。我们认为，公司机构订阅及服务业务表现亮眼，代表公司目前在这一领域的商业模式已经较为成熟，进入了快速复制的阶段，随着信创的持续推进，公司有望充分受益，机构订阅及服务业务的高增有望维持。
公司月活稳定增长，WPS 公文版奠定公司未来信创领域发展基础。主要产品运营数据方面，截至2022 年9 月30 日，公司主要产品月度活跃设备数为5.78 亿，同比增长10.94%。其中WPS Office PC 版月度活跃设备数2.38 亿，同比增长15.53%；移动版月度活跃设备数3.36 亿，同比增长8.04%；公司其他产品月度活跃设备数接近500 万。根据公司官微，近日，公司正式发布了WPS 公文版。该产品面向党政机关用户，在WPS 专业版的基础上，提供业内领先的公文模式、公文模板、公文转换等辅助功能，大幅提升公文场景的写作效率。官方资料显示，WPS 公文版在银河麒麟、UOS、深度、中科方德等操作系统，以及龙芯、飞腾、兆芯、鲲鹏等CPU 上均完成了适配工作。此外，该产品支持UOF 国家标准、支持doc/docx/xls/xlsx/ppt/pptx 等国际标准文件格式，兼容性方面更有保障。目前，公司旗下独立办公软件品牌WPS 已成为信创办公领域的领军产品，业务覆盖全国30 多个省市自治区政府、400 多个市县级政府，连续多年为包括中央及各省市县党政机关，以及金融、能源、航空、医疗、教育等领域在内众多行业用户提供定制化的办公产品和服务，帮助政府和企业加速实现数字化、智能化办公，获得了用户的一致好评。我们认为，WPS 公文版是公司在信创领域的一个重要尝试，叠加公司WPS 专业版的强大功能和公司自身在信创领域的领先地位，未来WPS 公文版有望在信创发展的过程中成为公司重要的收入来源。
盈利预测与投资建议：我们认为，公司第三季度营收首次突破10 亿元，创单季度历史新高，代表公司目前仍处于高速增长的状态，而第三季度扣非归母净利润成功回正，也显示出公司盈利能力的回稳。公司国内机构订阅及服务业务的高增长，进一步佐证了公司强大的产品实力与成熟的商业模式，随着WPS 公文版的推出，公司目前针对信创国产化的战略机遇已经进行了积极部署，已经占据了领先位置，随着信创的持续发展，公司有望在这一过程中持续受益。我们预计公司22-23 年EPS 分别为2.58/3.86 元，参考同行业可比公司，给予2023 年动态80-90 倍PE，合理价值区间为308.4-347.0 元，给予“优于大市”评级。
风险提示。行业需求不及预期，国产化进程不及预期，市场竞争加剧的风险。
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