公司公告2022Q3 实现营收36.85 亿元，同比+24.6%；实现归母净利润2.80亿元，同比+23.3%。公司第三季度国内复工复产逐步推进，乘用车产销量环比修复，单季营收恢复至历史较高水平。公司持续推动空悬、轻量化和流体管路三大增量业务的落地成长，在手订单充沛。公司不断推进海外工厂的成本控制和精细化管理，经营效率有望进一步提升。我们维持公司2022/23/24 年EPS预测0.84/1.01/1.17 元，给予2023 年25 倍PE 的估值，对应目标价25 元，维持“买入”评级。

    　　受益于乘用车产销量环比修复，公司Q3 营收恢复至历史较高水平。10 月28日公司发布公告，2022 年前三季度实现营收102.59 亿元，同比+9.8%；实现归母净利润7.50 亿元，同比-8.3%。其中，2022 年第三季度实现营收36.85 亿元，同比+24.6%；实现归母净利润2.80 亿元，同比+23.3%。第三季度国内复工复产逐步推进，乘用车产销量环比修复，公司Q3 营收创上市以来次新高。公司 Q3非经常性损益0.8 亿元，主要系汇兑收益以及投资收益。公司内生发展与外延收购并举，持续推动空悬、轻量化和流体管路三大增量业务的落地成长。上述业务在手订单充沛，有望进一步增厚公司业绩。

    　　毛利率环比改善，全球整合成本控制举措有望进一步提升经营效率。Q3 公司毛利率为22.5%，同比-1.2pcts，环比+1.9pcts。公司毛利率环比改善，主要系因Q3 产能利用率提升。费用率为14.1%，同比-1.8pcts，环比+0.6pct，其中销售费用率为3.1%，同比-0.2pct，环比+0.8pct；管理费用率为6.3%，同比-0.4pct，环比+0.2pct；研发费用率为4.7%，同比+0.1pct，环比-0.3pct；财务费用率为0.1%，同比-1.2pcts，环比-0.2pct，主要系因可转债转股后利息支出减少，以及汇兑收益增加。随着原材料成本逐步企稳，以及公司全球整合与成本控制举措的推进，公司经营效率有望进一步提升。

    　　空悬业务在手订单充沛，盈利能力显著提升。公司于2016 年收购空悬电控领域龙头AMK，建立汽车空气悬挂系统业务。公司不断推进空气供给单元产品组装及生产线的国内落地，目前已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单。截至2022 年10 月，公司空悬业务今年已披露新获订单总额达56.04亿元，在手订单充沛。公司也致力于推进空气弹簧、储气罐等其他部件自产项目的落地，以从空气供给单元逐步扩展到空气弹簧和总成相关产品。其中，根据公司公告，其储气罐产品已获得国内某头部品牌主机厂定点。此外，公司不断优化现有资产，于2021 年剥离了过去三年一直亏损的AMK 工业事业部，空悬业务毛利率由2020 年的12.1%提升至2022H1 的21.6%，盈利能力显著提升。

    　　推进海外并购企业的国内落地，新能源业务持续突破。公司不断推进AMK、TFH等并购标的的国内落地，以拓展国内自主品牌与造车新势力客户。公司国内业务营收占比不断提升，已由2019 年的34%提升至2022H1 年的45%，有望减轻海外地缘政治、海运费上涨等不利因素对公司的影响。另一方面，公司顺应电动化趋势，在智能底盘、热管理管路、电池包电机密封等领域全面布局，相关产品已获得宝马、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等主机厂的新能源汽车平台定点。截至2022 年10 月，公司冷却系统业务今年已披露的新获订单总额达12.35 亿元。2022 年上半年，公司新能源领域业务实现营收13.24 亿元，营收占比达21.2%。此外，公司于今年8 月出资1.8 亿元（占认缴总额50.7%）设立湖州泓添，间接投资合众汽车，从而进一步完善公司新能源领域布局。

    　　风险因素：汽车行业景气度下行；公司产品研发进度不及预期；公司新产品推广和新客户扩展不及预期。

    　　投资建议：2022 年第三季度国内复工复产逐步推进，乘用车产销量环比修复，公司业绩得到修复。公司顺应电动智能化趋势，持续推动空悬、轻量化和流体管路业务落地成长，相关业务在手订单充沛。公司不断推进海外工厂的成本控制和精细化管理，经营效率有望进一步提升。我们维持公司2022/23/24 年EPS预测0.84/1.01/1.17 元。根据Wind 一致预期，可比公司拓普集团、保隆科技2023 年PE 均值为26 倍，我们给予公司2023 年25 倍PE，对应目标价25 元（维持），维持“买入”评级。

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