事件：公司公布22 年三季报，22Q1-3 实现营收32.67 亿元，同比+56.25%，实现归母净利润8.58 亿元，同比+59.57%，实现扣非归母净利润7.90 亿元，同比+57.89%；22Q3 实现营收11.83 亿元，同比+41.65%，环比-1.17%，实现归母净利润3.06 亿元，同比+36.27%，环比-9.29%。

    22Q1-3 业绩符合预期。据公司三季报，Q3 营收、净利润环比略有下滑，前三季度公司钛合金材料、超导产品、高温合金材料等主要产品所处行业持续呈良好增长态势，公司产销量较上年同期稳步提升，同时扩大原料采购、人工支出、税费支出。据Wind，22Q3 公司销售毛利率为38.16%，环比-4.48pp，销售净利率为26.64%，环比-2.22pp，因公司规模扩大成本营业总成本增加所致。22Q3 期间费用率9.28%，环比-1.40pp，其中销售费用率-0.05pp，管理费用率+0.33pp，财务费用率+0.02pp，研发费用率-1.70pp，公司在经营规模扩大的同时不断优化费用支出结构，有利于后期进一步挖掘净利率上升潜力。

    三大业务持续放量，公司或将迎来业绩释放期。据公司定增公告，新增钛合金材料5050 吨/年、高温合金1500 吨/年、超导线材1250 吨产能，随着三大业务产能持续释放，同时公司研发投入与上年相比同比增长42.54%，不断提高市场竞争力，未来或迎业绩释放期。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年营业收入分别为40.48亿元、56.83 亿元以及65.63 亿元，对应实现归母净利润10.96 亿元、16.14 亿元以及19.12 亿元，对应EPS 分别为2.36、3.48、4.12 元/股。基于可比公司估值，我们认为公司2023 年合理PE 估值为35 倍，对应合理价值为121.75 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示：海绵钛价格持续上涨、军品订单降价、产能释放不及预期。

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