【事项】

    　　11 月19 日公司发布公告，将使用1-1.5 亿元自有资金以集中竞价交易方式回购股份。

    　　【评论】

    　　回购用于股权激励彰显公司发展信心。此次回购用于未来实施员工持股计划或股权激励，回购数量占公司总股本的0.71%-1.07%。此前，公司大股东李光荣100%获配的定增上市公告，募集金额2.92 亿元，增资后其持股比例将增加至16%左右，表明大股东对公司信心十足。

    　　车用扁线+800V 扁线前景广阔。扁线：公司22H1 新能源车用扁线出货4800 吨，同比增长130%，未来随着4.5 万吨产能释放，扁线业务的营收占比有望进一步提升，进一步满足T 公司、通用、BYD、华域汽车、上海电驱动、LG、联合电子、方正电机、汇川等客户的需求。扁线电机相比于圆线电机有槽满率高、导热性好、效率高等优点，在新能源车中的渗透率将进一步提高；生产端看，扁线生产过程不同于圆线，存在一定壁垒，单位加工费和单位利润高于圆线，是高成长性环节。800V 扁线：适用于大功率充电架构电机，对耐电晕性能、PDIV性能等要求较高，单位加工费和单位利润进一步提升，公司已实现小批量供货。未来随小鹏G9、极氪、阿维塔、理想等800V 平台车型落地，800V 扁线渗透率将从0 到1，带来双重成长。此外公司仍有参股46%的子公司恒丰特导及持股15%的上海超导等多元化业务有望提供新的增长点。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收170.1、211.4、263.7亿元，同比增速为-7.2%、24.3%、24.7%；归母净利润为4.3、7.3、9.5 亿元，同比增长-21.7%、69.7%、29.8%；现价对应22-24 年PE 为23、13、10 倍。考虑到公司是车用扁线龙头，800V 放量在即，回购用于股权激励彰显公司信心，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　下游需求不足；竞争加剧。

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