本报告导读：

    　　建设银行2022Q3营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为-6.5%、-2.9%、8.6%，资产质量保持稳健。维持目标价7.95 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议 根据三季度实际经营情况，调整2022-2024 年净利润增速预测为5.77%、6.04%、6.51%，EPS 为1.28、1.36、1.45 元/股，BVPS 为10.90 （+0.03）、11.87（+0.03）、12.91（+0.02）元/股，维持目标价7.95 元，对应2022 年0.73 倍PB，维持增持评级。

    　　22Q3 营收增速低于预期，净利润增速超出预期。22Q3 规模扩张进一步提速，净息差较22Q2 微升1bp 至2.01%，支撑利息净收入同比增长8.8%，增速较22Q2 回升2.8pct。但非息收入受减费让利及21Q3高基数影响，大幅下滑，拖累营收同比负增。利润端，成本收入比较21Q3 上升0.8pct 至23.5%，信用成本基本持平，业绩超预期释放空间主要由所得税同比减少46.3%贡献。

    　　22Q3 存贷两旺，信贷投放精准服务实体经济。22Q3 存贷款同比增速分别较Q2 上升1.5pct、0.7pct 至10%、13.3%。住房租赁、普惠金融、涉农、绿色金融几大重要领域贷款余额分别较年初增长了57.3%、22.3%、18.4%、332.2%，当季增量分别占Q3 新增贷款的5.4%、27.9%、27.3%、60.1%，信贷投放精准服务实体经济的能力持续加强。

    　　22Q3 资产质量保持稳健。不良率连续三个季度保持1.40%，拨备覆盖率较Q2 末微降0.2pct 至244%，兼顾了风险抵御和信贷投放能力。

    　　风险提示：经济走势弱于预期、房地产风险暴露超出预期。

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